百位信贷经理调研(2019Q3)：信用面临收缩，资产荒将再现

在信贷投放和财政发力均明显前置的情况下,上半年金融条件保持宽松,社融增速同比明显回升。 但从 4月政治局会议确定逆周期政策回撤,到 7月政治局会议延续结构性政策,央行加大对房地产融资管控之后, 下半年宽信用依然面临不少阻碍,包括信贷额度减少、房地产领域融资收紧以及信贷需求不强等。

包商银行事件后,银行资产配置行为的变化也需要重点关注。 基于这些判断和疑问,我们对位于一线的百位信贷经理进行了全方位调研,来了解 3季度信贷供需全貌。

下半年新增信贷或将面临同比少增, 政策导向与实际信贷需求不匹配, 信用收缩压力较大。 下半年宽信用面临多重阻碍: 1)政策导向与实际信贷需求不匹配,调研结果显示制造业信贷需求平稳,地方政府信贷需求偏弱,只有按揭需求和房开贷需求较强,但房地产贷款面临政策限制,因而未来也将收缩。 2)可用信贷额度减少, 信贷经理反应上半年投放的信贷额度占到全年 65%左右,如果央行没有在下半年放宽银行可贷额度,则下半年新增信贷同比将减少27%。 3) 经济下行,叠加包商银行事件影响,使得银行风险偏降低,不利于信用派生。

按揭利率将上行,民企融资利率难降。 银行对一般存款的争夺激烈, 负债成本保持高位,叠加风险上行使得对公利率稳中趋升。有 91%的信贷经理表示 3季度对公利率不会低于 2季度。分企业类型来看,国企利率平稳,而民企利率总体趋升。地产调控趋严使得按揭利率下行结束, 3季度将趋于上行, 有 40%的信贷经理表示将在 3季度提高按揭利率。降低实体融资成本需要将银行负债成本降下来,采取定向降准来降低银行负债成本是较好的政策应对。

中小行资产荒抬头,债券配置比例或上升。 信贷投向受限,需求不强,中小银行资产配置出现资产荒。 根据“银行两部门模型”, 当信贷配置不畅时,部分资金将向金融市场部转移,以参与债券市场和同业市场业务。而 2017年开始,受金融去杠杆和资管新规的影响,银行金融市场部业务逐步转向标准化债券转移, 同业理财、非标等业务出现较明显的收缩。 因而资金如果向金融市场部转移将更多向债券市场倾斜。 经验上, 贷款需求指数与银行债券投资增速负相关,并领先后者 2个季度左右。

短期内包商银行事件对信贷影响并不明显。 包商银行被接管,直接对中小银行同业负债造成一定冲击。大行、中小行和非银之间出现流动性分层。 对信贷来说, 大多数信贷经理反应包商银行事件对信贷投放的影响有限,信贷投放主要由信贷额度和信贷需求驱动。包商银行事件主要影响银行金融市场部条线的业务,暂未对信贷条线有明显影响。 但包商银行事件降低银行风险偏好,可能会“误伤”民企。 对公一般存款从小行向大行转移并不明显, 因为银行贷款和存款基本是绑定在一起的。 中长期来看, 打破同业刚兑,中小行将面临缩表压力,其金融市场部业务也将面临重构。

风险提示: 经济下行超预期。