金地集团：业绩抢眼，销售高增

结算规模增长带动业绩高增:公司2019年上半年实现归母净利润36.3亿元,同比增长51.7%,扣非后归母净利润同比增长54%。利润高增主要因房地产项目结算规模增长。考虑2018年末预收账款达697.5亿元,为2018年营收1.4倍,且2019年计划竣工同比增长27.1%,预计2019年全年业绩仍有望实现较高增长。

销售表现优异,下半年货量充足:1-6月公司实现销售金额855.7亿元,同比增长35.7%,市占率较2018年提升0.13个百分点至1.2%;销售面积428万平,同比增长14%;销售均价19993元/平,同比增长19%。公司全年预计新推货值2200亿以上,下半年仍将有1400亿以上新推货量,叠加上半年末滚存1100亿,充足可售保障下半年销售增长,预计全年销售额有望冲击2000亿,同比增长23.2%。

拿地投资稳健,后续或保持审慎:期内公司新增建面551.6万平,总成本396.5亿元,同比分别下降1%和30.3%,为同期销售面积/金额的128.9%和46.3%,较上年同期分别下降19.5个和43.9个百分点。平均楼面地价7189元/平米,同比下降29.6%,为同期销售均价的36%,较上年同期下降24.9个百分点。资金边际收紧、调控从严情形下,加快销售回笼资金、减缓拿地成为多数房企首选应对之策,预计公司下半年拿地投资仍将保持审慎。

投资建议:考虑公司项目结算进度超出此前预期,上调公司2019-2021年EPS预测至2.26(+0.13)、2.68(+0.24)和3.14(+0.39)元,当前股价对应PE分别为5.1倍、4.3倍和3.7倍。公司业绩及销售维持高增,估值处于龙头低位,股息率亦具备吸引力,维持“强烈推荐”评级。

风险提示:1)公司土地储备中权益占比较低,未来或面临少数股东损益占比上升而稀释归母净利润的风险;2)当前市场整体有所降温,而三四线受制于供应充足、需求萎缩,加上此前未有明显调整,预计后续量价均将面临较大压力,未来或存在三四线楼市超预期调整导致销售承压,进而带来公司大规模减值及资金链承压风险;3)受楼市火爆影响2016年起地价持续上升,而后续各城市限价政策陆续出台,公司面临毛利率下滑风险;4)近期行业资金面持续收紧,而多地亦相继政策微调以降低市场热度,后续楼市回归平稳过程中若超预期降温,部分偿债压力较大房企或面临资金链风险。