阳光城2019年中报点评:净利增长40%,财务再优化

2019H净利增长40%,EPS0.31元/股,符合预期

2019年上半年公司实现营业收入225.1亿元,同比增长48.0%;归母净利润14.5亿元,同比增长40.5%;EPS为0.31元/股,符合预期。

销售显著增长,土地储备优质

2019年上半年,公司实现销售金额900.7亿元,同比增长28.7%,已完成2019年销售目标的50%;新增土地储备约526.7万平方米,新增权益土地储备约424.6万平方米,预计权益货值758.7亿元,拿地面积/销售面积为0.8。截至2019年上半年,公司总土地储备4396.4万平方米,平均楼面地价4322元/平方米,预计总货值达5467亿元;其中一、二线城市货值占比约85.9%;按区域土储划分,内地、大福建、珠三角、长三角、京津冀占比分别为49.6%、16.0%、15.3%、14.3%、4.8%。

财务再优化,资本结构继续改善

截至2019年上半年,公司剔除预收款后的资产负债率为77.6%,较2018年末下降2个百分点;净负债率为142.7%,较2018年末下降39个百分点;货币资金/(短期借款+一年内到期的非流动负债)为1.3,短期偿债能力较好。公司进一步加强了现金流管理,平均回款率约80.5%,实现经营性净现金流入87亿元,继续保持正值。

未来将侧重平衡规模与利润

2019年上半年,公司正式落地28个区域分级制度,加强项目总管理制度;2019年下半年,公司将把保回款、保土地储备、保竣备作为工作重点;同时为了匹配“规模上台阶、品质树标杆”的战略目标,修正唯规模经营的旧思路,公司将着重从品质考核及利润考核两方面调整激励体系,平衡规模与利润。

销售增长,财务优化,维持“买入”评级

公司销售增长,财务优化,正力争规模与质量并进,预计2019、2020年EPS分别为0.98、1.28元,对应PE为6.7、5.1X,维持“买入”评级。

风险提示

若行业再度升温、过热引发新一轮调控预期,或公司销售增长失速。