7月份PMI数据点评:制造业PMI超预期,制造业生产总体扩张加快

美联储于北京时间 8月 1日凌晨 2:00公布 2019年 5月会议声明,联储以 8:2投票比例通过本次利率决定——降息 25bp,下调联邦基金利率至 2.00%-2.25%,为 2009年以来首次降息,并将超额准备金利率(IOER)从 2.35%降至 2.10%。利率决议公布后,阿联酋、巴林和沙特跟随降息 25bp,巴西央行意外降息 50bp。会议后美元指数大幅飙升至 98.6957,1年美债收益率升至 1.998,涨幅为 0.66%; 10年美债收益率走弱至 2.008%,降幅-2.6%,长短端利差缩窄,Comex 黄金、美股集体下跌。

本次会议看点有三。一是本次降息决策标准;二是未来利率政策路径;三是停止缩表计划提前。

降息的决定是由于全球经济发展和通胀压力。 会后采访中,鲍威尔表示自 6月以来,美联储看到了积极和消极两方面的发展。积极的是美国经济前景维持良好,二季度 GDP 增长接近预期,且就业增长强劲,薪资增长,失业率保持低位。但同时也看到消极的一面,全球经济增长疲弱、贸易政策不确定性和低通胀压力令联储担忧。本次降息旨在确保应对下行风险,并支持通胀向着目标回升。目前采取更加宽松的政策是合适,一是目前主要经济体国家和新兴市场均呈现经济放缓现象;二是欧元区政治上的不确定性因素尚未落地,英国新首相鲍里斯·约翰逊上台后硬脱欧概率增大;三是外部贸易环境压力已经对美国投资的负面影响已经开始显现;四是要预防低通胀带来的危害。本次会议上联储对美国经济表态相对中性,总体看来并没有市场预期那么鸽。

停止缩表计划由 9月 30日提前至 8月 1日。美联储在本次会议宣布停止缩表,即日生效,,比原计划提前两个月。主要原因是资产负债表的行动要与利率宽松决策保持一致性,否则出现缩表+降息两个目标相反的货币政策。

我们保持我们在在 7月 31日发表的《降息应对低通胀——2019年 7月美联储 FOMC 议息会议前瞻》中的观点不变,本次降息并不代表长周期降息的开始,预计本轮预防式降息共降 75bp,下一次降息至少到 12月,第三次在 2020年一月或三月,之后若通胀回升,则可能继续加息。 鲍威尔表示 FOMC 将采取适度行动维持经济扩张,本次降息是经济周期中期的调整。并明确表示未来可能不止一次降息,也可能会再次加息,必要时将大胆运用所有的工具。历史上预防式降息主要有两次,分别在 1995年和 1998年。 1998年的预防式降息主要是应对 1997年亚洲金融危机对美国造成的潜在影响,降息速度快,之后 GDP回升降息结束;本轮预防式类似于 1995年,主要原因在于通胀,降息节奏主要根据通胀来决定,之后通胀得到控制,又重新回到加息通道。预计在本次降息之后,联储不会太急于再次降息,还需一段时间来观察降息对于数据的影响,之后再次降息大概率在 12月。

第三次降息预计在 2020年 1月或者 3月,之后是否再次重新进入加息通道则取决于通胀是否如期回升。