专题策略：风格轮动，卷土重来

风格轮动,卷土重来

“核心资产”成为近几年来投资界的璀璨之星。“核心资产”的普遍定义是:全市场中最具竞争优势和龙头效应的代表。一般而言,消费白马被认为是“核心资产”,市值相比同类公司较大。可以明显看出,近三年以来代表“价值蓝筹”的核心资产表现优异。食品饮料、上证50、沪深300和大盘指数在近三年的涨幅分别为91.07%、35.43%、19.66%和25.74%,而同期上证综指下跌了1.78%。放大镜视角下,“核心资产”很美;但全局视角下,“核心资产”也有不如人意的时候。2013-2015年间,食品饮料、上证50、沪深300和大盘指数的涨幅分别为32.52%、30.31%、47.88%和41.03%,而同期上证综指上涨了55.97%。同样是涨,“核心资产”在不同时期相对大盘的表现迥然不同。作为受到相对收益考核的机构投资者而言,“核心资产”拿着有收益、拿着放心并不是终极追求目标,而是在较短的考核周期下实现靠前的投资收益排名。因此,“核心资产”虽然美,但坚守“核心资产”并不可取。风格轮动,卷土重来。我们认为“核心资产”难以持续美艳群芳,“新兴资产”或将在未来的一到两年间技惊四座。本文从天时(宏观不确定性下降)、地利(低利率环境)、人和(重大资产重组)这三方面分析影响中小市值公司定价的几方面因素,认为下半年将是风格切换的关键时点。机构投资者应该避免受到禀赋效应的影响,适当地调整投资组合。中小市值配置策略:基本面+量化

优秀的策略不仅仅是指明方向,更需要能够落地执行。本文从基本面逻辑选股和量化指数增强两个方面提供了选股策略,期待满足不同投资者的需求。

基本面方面,业绩预告改善的1000信息指数中的标的值得重点关注。低利率环境有利于中小企业的利润增速改善,利润增速改善推动股价上升。其次,1000信息指数走势与重大资产重组数量高度相关。如果《上市公司重大资产重组管理办法》正式落地,重大资产重组的数量按照历史经验来看可能快速上升。届时1000信息指数将最为收益。我们筛选出中报预告净利润同比增速为正且较一季度有所改善的标的。符合以上两个标准的股票目前共有41只(具体股票名单见正文)。

量化配置策略可以参考“浙商AI指数增强模型”,实现投资组合的化繁为简。该模型直接利用指数成分股的某种组合来跟踪目标指数的收益序列。以较少的股票数量实现了指数的复制,同时产生了超额收益。具体算法参见浙商量化报告《“指数增强”新思维--人工智能+传统金融》。该模型直接利用基础资产的组合与目标组合经验跟踪误差(ete)最小的方法,通过优化技术得到模仿组合权重。应用在中证1000指数上时,我们设置月度调仓、股票权重上限为10%,最终得出的模仿组合内含大约60支成分股(具体股票名单见正文)。