计算机行业2019年半年度策略报告:布局行业高景气,掘金科创真科技

上半年板块表现亮眼,基本面有望触底回升:上半年计算机板块(以申万计算机一级指数为例)从2019年1月2日到2019年6月28日,累计涨幅33%,同期分别跑赢上证综指、沪深300以及创业板指12%、4%、10%,表现亮眼。

从业绩层面来看,经过2018年的大幅资产减值(主要是商誉和坏账损失)后,板块2019Q1业绩同比快速增长(2019Q1板块实现归母净利润102亿,同比增长41%),有望触底回升。从2019Q2的公募基金持仓来看,计算机板块仍为超配(超配比例为1.2个百分点),且资金仍集中在龙头标的。

优选高景气行业,布局真成长标的:目前计算机板块商誉仍然高企(2018A为1197亿),同时板块PE(TTM)估值为46.6倍处于历史均值附近,所以我们认为目前板块具备整体行情的概率不大,故应该布局高景气领域。我们认为目前处于高景气度状态的有:1)安全可控:信息安全子领域在政策和安全需求提升推动下蓬勃发展,同时自主可控子领域是国家安全的基础,也是大势所趋;2)云计算:产业上云浪潮叠加政策催化,云化已经成为不可阻挡的趋势;3)金融信息化:金融市场监管政策和交易规则变化等催生下游银行IT和证券IT的需求增长;4)医疗信息化:医改逐渐深化,政策密集发布开启医疗信息化新一轮景气周期;5)教育信息化:乘改革和科技春风,教育信息化迎来发展新机遇。

科创板开闸,拉开科技掘金大幕:截止2019年6月,证监会受理的科创板公司有140余家,其中计算机板块的科创板公司有26家,此类公司主要聚焦在新一代信息技术领域,具体细分领域包括安全可控、云计算、企业信息化、地理信息化、人工智能、智慧城市、智能制造、大数据、物联网、金融IT等。从营收端来看,科创板计算机类公司总体2018年营收为92.8亿,同比2017年的74亿增长24.7%,呈现稳健增长态势;从净利润端来看,科创计算机类公司总体2018年归母净利润为20亿元,同比2017年的14.5亿元增长37.9%,快于营收端增速。科创板计算机类公司通过不断的研发以获得竞争优势,近年的归母净利润增速均超过营收增速(2017年营收增速32.6%,归母净利润增速81.7%;2018年营收增速24.7%,归母净利润增速37.9%),由高研发投入带来的规模效应凸显。

投资策略:我们认为,在目前板块具备整体行情概率不大的情况下,结合2019年上半年涨幅居前个股及目前科技立国的大背景下,认为应该寻找高景气及核心科技等领域的标的。按照上述思路,我们优选安全可控、云计算、金融信息化、医疗信息化、教育信息化等高景气领域及科创板核心科技领域的标的,建议关注中国长城(000066.SZ)、中新赛克(002912.SZ)、用友网络(600588.SH)、金蝶国际(0268.HK)、长亮科技(300348.SZ)、恒生电子(600570.SH)、创业慧康(300451.SZ)、视源股份(002841.SZ)、佳发教育(300559.SZ)、虹软科技(688088.SH)等标的。

风险提示:政策不及预期;研发进展不畅;下游需求放缓;商誉减值风险;市场系统性风险。