东阳光药:公司半年报业绩盈喜,仿制药有望获益于集采

7月 23日,公司发布 2019年半年报盈喜, 上半年归母净利润预计增速不低于 60%(未考虑可转债公允价值变动的影响),整体业绩符合我们预期。

点评公司业绩盈利预喜,核心品种可威凭借流感继续高增长: 近日, 公司发布2019年半年报盈利预喜,归母净利润增速预计超 60%(不考虑可转债公允价值变动的影响),整体业绩符合预期。 我们认为半年度高增速源自三个方面:( 1)公司核心品种获益于流感因素, Q2延续 Q1增速,同比继续放量,增速较高;( 2)公司产品全国医疗机构渗透率不断提升,预计可威(奥司他韦胶囊+颗粒)及尔同舒(苯溴马隆)等基层渗透率持续提升;( 3)公司持续加强在专业学术市场推广产品,我们预计公司销售人数继续扩增。

批量收购集团研究院仿制药,未来受益于带量采购政策: 公司曾以总代价16.26亿人民币收购集团研究院 27个仿制药品种。 该批品种均为海外通过ANDA,预计未来申报国内 CDE 并获批后视同通过一致性评价,其中不乏重磅仿制药品种。 海外 ANDA 品种转报国内视同通过一致性评价,有望受益于国家带量采购政策,销售前景可期。目前国内已备案一致性评价的品种预计达 15-20个,未来仿制药业务板块有望获益于带量采购政策放量销售。

创新药临床稳步推进,研究院新药梯队完善: 公司在研管线较为丰富,丙肝药以及胰岛素品种临床进展顺利,预计明年公司新药品种有望申报生产, 2020年及之后逐步为公司贡献业绩。 集团在研品种丰富, 其中全新机制和靶点的抗乙肝新药莫非赛定有望治愈乙肝(临床终点预计为转阴率,并与恩替卡韦做头对头临床试验);另外抗肿瘤药物宁格替尼和莱洛替尼预计在国内已经进入 Ib 期临床,且其他抗肿瘤药物梯队完备。未来公司有望从研究院品种收购获得进展相对成熟的创新药品种,增厚业绩。

估值与盈利预测公司业绩快速增长, 可威受益于流感继续放量,仿制药没有存量销售有望受益于集采政策放量, 新药临床逐步推进。我们给予未来 2019-2021年EPS 分别为 3.04/3.50/4.01元,对应 PE 为 12.5/10.9/9.5倍。

风险提示可威受流感周期性影响明显,未来业绩(应收应付等)存在波动可能性;

抗丙肝新药领域在研品种较多,未来竞争较为激烈,销售存在不确定性。