投资策略研究:科创板上市会否带来风格切换

核心观点: 科创板的推出,大致会形成两个效应:估值效应和分流效应,对主板形成影响。短期而言, 分流效应在本周过后会大幅减弱,甚至在科创板成交量恢复常态后,还会存在一定的回流效应。中期而言, 科创板的推出会带来风险偏好的提升,可能更多对主板带来正面的估值效应,创业板或更为受益,并带来风格的适当切换。长期而言, 科创板更重要的是带来资本市场制度的优化。

今日市况: 有所走强市场有所走强。最终,沪指收于 2923.28,涨 0.8%;深成指收于 9266.3,涨 0.99%,创业板收于 1553.72, 涨 1.22%, 两市成交量 4003亿元,环比有所放量。

行业方面, 电子、 通信和国防军工等板块表现相对较强, 食品饮料、房地产和休闲服务等板块相对落后; 概念方面, 触板、 无线充电、 苹果手机等概念表现较为活跃。

热点跟踪: 科创板上市能否带来风格切换?自 4月下旬本轮市场调整以来,存在明显的抱团现象,风险偏好的降低使市场资金向确定性更高的大消费、大金融等蓝筹标的聚集。不过, 近期随着科创板的推出,创业板似有走强迹象,在沪指向下回补了 6月 19日缺口的情况下,创业板并没有做相应的回补。 科创板的推出,大致会形成两个效应:估值效应和分流效应,对主板形成影响。

从短期的角度看,科创板对主板有一定的资金分流效应。比如 7月 22日科创板上市首日成交量达 485亿元,占全部 A 股成交量的 11.7%,当天沪指受分流影响下跌 1.27%。 7月 23日科创板成交量占比为 7%。 我们预计, 这种分流效应在本周过后会大幅减弱,甚至在科创板成交量恢复常态后,还会存在一定的回流效应,即科创板获利了结的资金重新杀回主板。

从中期的角度看, 科创板的推出会带来风险偏好的提升,可能更多对主板带来正面的估值效应,创业板或更为受益,并带来风格的适当切换。从创业板 2009年上市的经验看,在其上市后的 3个月内,中小板和中证 500走势要明显强于沪深 300;而且从板块上看,创业板上市后一段时期, TMT 表现明显占优。 可见,当初创业板上市更多带来的是估值效应,这一规律有望在科创板上复制,“硬科技”领域及 5G 产业链均值得关注。( 基金方面可关注前海开源恒远灵活配置混合、 嘉实主题新动力混合等 TMT 类主题基金及创业板指数基金等,具体相关标的详见下表) 另外,从 2019年中报预告来看,创业板二季度业绩增速比一季度有所改善,也有利于风格向创业板切换。

从长期的角度看, 科创板更重要的是带来资本市场制度的优化。科创板在发行、交易、退市、信息披露等多方面带来制度上的创新,这将为未来资本市场改革带来极大的示范效应。 一旦先进的制度成型并向主板推广,更有利于资本市场的规范和健康发展。 如果注册制全面铺开,更有利于 A 股的价值回归,对创业板长期的高估值可能形成不利的冲击。