可转债双周报:趋势不明,择优而配

一周市场回顾[Tabe_Summary] 股票市场高开低走,转债抗跌属性显现。股票市场 7月高开低走,深市表现优于沪市。截至 7月 12日收盘,与 6月 28日收盘价相比,仅创业板指与深圳成指上涨,涨幅分别为 0.43%、0.38%,而上证综指跌幅最大,跌幅为 1.62%代表全市场的中证 A 股涨跌幅介于上证综指与深圳成指之间,下跌 1.1%。而中证转债指数涨幅为 0.12%。在当前股市不确定性较大而转债市场不断扩容可选标的越来越多的背景下,配置转债具有较高的性价比。

转债个券走势分化。7月前两周,13个行业的转债上涨,涨幅前三的行业为公用事业、农林牧渔和银行,涨幅分别为 1.76%、0.93%、0.77%,而 13个行业的转债下跌,跌幅前三的行业为钢铁、电气设备和非银金融,跌幅分别为1.40%、1.36%、1.28%。7月前两周,涨幅前四的转债均为新上市的个券,剔除新券后,涨幅前五名为东音转债、溢利转债、星源转债、天康转债和玲珑转 纯债溢价率、转股溢价率均低于 50%分位数。我们使用最新债券余额计算转债市场的加权平均纯债溢价率和加权平均转股溢价率,截至 7月 12日收盘,纯债溢价率为 17.76%,低于 53.42%的交易日,转股溢价率为 21.76%,低于52.89%的交易日。

7月至今共有 7只新券上市,总发行规模为 50.87亿元,其中环境转债规模较大,融资规模为 21.7亿元,所属申万行业为公用事业。新券上市后表现较好上市当天均实现上涨,环境转债上市当日涨幅最高,为 17.09%,华森转债上市当日涨幅最低,为 0.51%,打新平均收益率为 7.23%。

7月初至今,在上交所上市的转债共有 38只转债持有者转股,期间合计转股数量 5839.04万股,转股金额共计 7.44亿元,占上交所转债存量的 0.3%。对于存量个券,共有 65只转债触发下修条款,7只转债触发赎回条款。其中格力转债与航信转债已进入回售期,下修动力较强。截至 7月 12日收盘,已有7只可转债触发赎回条款。其中安井转债公告赎回,目前已经退市,天马转债与广电转债公告不赎回。而特发转债、东音转债、盛路转债与金农转债是否触发强赎依旧需要等待。

溢价率策略表现最好,预期差策略表现介于上证转债与中证转债之间。溢价率策略是通过历史数据期望找到可以最大程度发挥可转债进可攻、退可守特性的溢价率区间,因此,在非极端市场环境中,溢价率策略跑赢指数是比较正常的当然目前市场整体溢价率水平较低,溢价率策略择出个券较多,期望通过溢价率策略获取较高的超额收益也是比较困难的。一方面,当前股票市场处于震荡区间,风险和不确定性较大;另一方面,目前溢价率策略筛出标的较多,从侧面印证股票市场不温不火的现状。我们推荐投资者在溢价率策略择出标的中做进一步筛选,特别提示,玲珑转债与顾家转债被溢价率策略与预期差策略同时择出。因而我们本期推荐玲珑转债和顾家转债。

风险提示:预期差策略甄选个股可能存在较大风险需进一步甄别;股市调整超预期。