宁德时代:业绩符合预期,龙头地位稳固

事件: 7月 12日,公司公布半年报业绩预告, 预计上半年实现归母净利润 20.0-22.8亿元, YOY+120%-150%,实现扣非后归母净利润为17.4-19.5亿元,YOY+150%-180%。其中 Q2实现归母净利润为 9.6-12.3亿元, YOY+92%-147%,环比增速为-9%至+17%。

点评: 龙头持续稳固优势, 市占率进一步提升。 19H1国内新能源汽车产量 60.8万辆, YOY+62%; 动力电池装机量 30.0GWh, YOY+102%。

公司实现动力电池装机 13.8GWh, YOY+107%; 市占率达到 46%, 较18A 提升 4个百分点。 其中, Q2公司实现动力电池装机量 8.3GWh,环比+53%。

产业链地位强势, 维持较强盈利能力。 19年补贴退坡绝对值较高, 而公司作为产业链中最为强势的一个环节,对上下游均享有较强议价权。

Q2进入过渡期、 Q3进入执行期, 两次关键价格谈判时点, 公司产品价格降幅均仅约 5-10个点。 同时, 规模效应使得公司费率持续降低。

扩大海外产能规划, 加紧迎来全球竞争。 公司增加对欧洲产能投资规模至 18亿欧元(约 140亿人民币), 较初始 2.4亿欧元提高 15.6亿欧元(120亿人民币), 预计达产后形成 30GWh 产能。 海外尤其是欧洲主机厂新能源汽车量产周期开启, 公司加强海外布局, 积极应对全球竞争。

盈利预测及评级: 动力电池王者, 市占率稳步提升, 产业链地位不断增强。 公司卡位上汽、 吉利、 宇通、 北汽等国内主流车企及蔚来、 威马等新势力, 海外进一步与宝马、 戴姆勒、 大众等主流主机厂深化合作, 将持续强者恒强。 预计公司 19-20年实现归母净利润分别为 48.7及 62.5亿元,EPS 分别为 2.22及 2.85元,对应 PE 分别为 33X 及 26X,维持“买入”评级。

风险提示: 新能源汽车销量不达预期;新能源汽车政策波动较大。