天孚通信:新品产能爬坡与海外销售拓展带动业绩增长

半年度业绩可喜, 新产品线产能爬坡与海外市场拓展卓有成效。

公司公布 2019年半年度业绩预告, 预计归母净利润 0.73—0.82亿元,同比增长 35%-50%。 业绩大幅增长主要原因有三:

(1) 新产品线产能持续提升;

(2) 公司加大海外市场拓展力度,外销比重逐步提升,从2018年报来看,外销毛利率 61.86%,显著高于国内毛利率 45.99%;

(3)公司对闲置自有资金及募集资金的理财增加报告期收益。

季度业绩环比大幅上涨, 预计毛利率有所提升。 剖析公司历史表现,随着新产品线和外销的快速增长,公司业绩自 2018Q3触底后,出现强劲反弹。 2019Q1公司营收同比增长 12.99%,归母净利润同比增长23.53%, 营收和归母净利润环比均有所下降。从公司公布的业绩预告区间,判断公司 2019Q2归母净利润为 4982万元至 5797万元,同比增长 85.13%至 115.42%,业绩突破公司 2018Q4的历史单季峰值,判断公司 Q2随着新产品线产能爬坡,毛利率有明显提升,全年业绩有望超预期提升。 公司 2018年综合毛利率 51.33%, 2018Q4综合毛利率为56.68%, 2019Q1为 55.08%,从季度来看毛利率有向好趋势。

加大研发投入推进关键产品战略布局,提升竞争力。 公司 2018年投入研发金额 4192.23万元,同比增长 22.37%,着力推进多个关键产品和工艺的战略布局,并不断加大研发力度,针对高速光器件封装业务,重点将围绕封装平台业务良率、效率的提升进行持续改善;针对高端无源器件业务,围绕 5G 商用配合关键客户从方案设计、制程工艺等多方面持续进行优化,不断提升自身竞争力。 从公司预告业绩来看,战略布局效果开始逐步显现。

盈利预测及投资建议: 预计 2019年-2021年归母净利润分别为 1.91亿/2.42亿/3.01亿元, 当前股价对应动态 PE 为 31倍/25倍/20倍, 维持“ 买入”评级。

风险提示: 有源客户拓展不及预期;新产品扩产不及预期;汇率大幅波动。