信用债周报:房企融资监管再收紧,城投债期限利差缩窄

一级市场:信用债周度净融资额上升,各品种发行利率下行7月 2日至 7月 8日,企业债、公司债、中期票据、短期融资券、定向工具共发行 119只,发行金额 1,387.06亿元,周环比上升 20.23%。信用债净融资额 722.62亿元,周环比增加 674.15亿元。

交易商协会公布的发行指导利率各品种下行。 1年期品种变动幅度在 0-2BP之间, 3年期品种变动幅度在 1-3BP 之间, 5年期品种变动幅度在 1-3BP 之间, 7年期品种变动在 0-3BP 之间。

二级市场:市场成交量增加,信用利差缩窄7月 2日至 7月 8日,信用债合计成交 4,275.51亿元,周环比上升 3.42%。

企业债、公司债、中期票据、短融、定向工具分别成交 259.13亿元、 167.33亿元、 1,714.74亿元、 1,901.53亿元、 232.78亿元,定向工具成交量较前周有所下降,企业债、公司债、中期票据、短融成交量较前周均有上升。中短期票据中,高评级品种信用利差缩窄幅度较大; 企业债中, 各品种信用利差缩窄; 城投债中, 高评级信用利差缩窄,低评级走阔。

中短融、企业债、城投债期限利差普遍缩窄, 评级利差整体走阔。 中短融(AA)-(AAA)和(AA+)-(AAA)利差处于历史低位, 分别位于 18.10%和 6.40%分位数;企业债(AA) -(AAA)和(AA+) -(AAA)利差处于历史低位,分别位于 17.50%和 4.90%分位数;城投债(AA)-(AAA)和(AA+)-(AAA)利差处于历史低位,分别位于 21.70%和 8.80%分位数。

信用评级调整统计7月 2日至 7月 8日,共有 5家公司评级(展望)进行调整, 数量较前周减少 65家。 其中 1家评级(展望)下调企业,评级(展望)上调 4家。其中有安徽省外经建设(集团)有限公司由 AA-/负面下调至 A/负面, 太仓娄城高新建设有限公司由 AA/稳定上调至 AA+/稳定, 上饶市国有资产经营集团有限公司由 AA/稳定上调至 AA+/稳定, 九江银行股份有限公司评级由 AA+/稳定上调至 AAA/稳定, 合肥高新建设投资集团公司评级由 AA/稳定上调至 AA+/稳定。

违约债券跟踪统计16三胞 03。 发行人三胞集团有限公司,商业贸易行业,民营企业,所在地江苏省。 2016年度第三期非公开发行公司债应于 2019年 7月 8日偿付投资者 2018年 7月 7日至 2019年 7月 6日本息,因公司流动性紧张,资金周转困难,不能按时兑付应付利息及本金,构成实质性违约。

投资建议本周信用债一级净融资额周环比上升,各品种发行利率下行。二级市场成交量增加,中短融、企业债信用利差普遍缩窄,中短融、企业债期限利差整体缩窄,城投债高评级信用利差缩窄,低评级走阔,城投债期限利差普遍缩窄,中短融、企业债评级利差整体走阔,城投债评级利差整体走阔。

本周央行逆回购到期共 1900亿元,实际净回笼 1900亿元,银行间货币市场利率大幅上行。新华社 7月 6日报道银保监会近期约谈了部分房地产信托业务增量过大的信托公司,要求这些信托公司严格执行房地产调控政策和现行房地产信托监管要求,将房地产信托业务增量和增速控制再合理水平等,房地产融资环境再度趋紧。房地产债今年面临较大的到期偿付压力,而随着拿地支出下降,房地产投资在年内有下降的压力,建议谨慎关注中小型房企在转型过程中的信用风险。

本周,李克强总理在夏季达沃斯论坛开幕式中提到企业融资问题,要“采取定向降准、定向中期借贷便利、提高不良贷款率容忍度等措施,鼓励金融机构加大对小微企业的信贷投放”。

本周中短融和企业债的信用利差缩窄,城投债大部分品种信用利差缩窄,一级市场净融资额有所回升,市场风险偏好有所改善。今年以来 AA+和 AA 品种的评级利差处于历史低位, 3年以上品种的期限利差长期位于高位,市场普遍采取“高评级短久期”的信用债投资策略。本周 5年期和 7年期品种城投债期限利差分位回落,但仍处于 60%分位数以上的水平。城投债受推动基建的利好影响,建议优先考虑并可适当下沉评级。市场对于产业债尤其是民企债的风险偏好短期难以显著改善,建议选择细分行业龙头,以及对外投资稳健的中高评级主体进行配置。

风险提示政策推动不及预期,宽信用传导不畅,企业再融资能力大幅下降等。