医药生物行业2019年7月月报:重要时间窗来临,寻找不确定中的确定性

6月医药板块受消息面影响大幅跑输大盘。6月初,财政部对77家医药企业开展医药行业会计信息质量检查工作,导致医药板块在月初大跌,但后续在屠呦呦团队发布青蒿素研究进展、CRO龙头泰格医药业绩超预期以及大盘转暖等因素带动下,板块在中后程快速反弹,最终全月收涨1.85%,虽然与大盘差距有所缩小,但由于月初板块跌幅较大,仍大幅跑输沪深300指数3.55pct。6月医药生物板块的涨跌幅在所有的申万一级子行业中排名16,位于中等偏后的位置。

行情从“政策导向”重新进入到“政策与业绩并重”的阶段。6月份所有子行业均跑输大盘,但除了中药板块,其他子行业均录得正涨幅。生物制品板块表现较好,基本面未改善的中药与商业板块继续垫底,其他板块涨跌幅差异不大。从板块内部看,个股之间的分化剧烈,业绩高增长的龙头公司普遍有跑赢大盘的表现,行情重新进入到“政策与业绩并重”的阶段。

寻找不确定中的确定性。7月份有几个重点事件值得关注,一是半年报业绩披露窗口来临,二是全国重点监控目录的出台,三是2019年版常规医保目录的出炉。对于制药企业的分析着重点在于核心品种、研发管线以及销售模式,通过在不确定性中寻找确定性可获得预期差带来的投资收益。有品种具备纳入医保目录、产品布局合理的公司值得配置,有重点品种具备纳入监控目录或移出医保目录风险的则予以回避,没有受到影响或预期不受影响的制药企业,以及非药企业若受到情绪影响下跌,有可能带来宝贵的错杀机会。子行业及细分方向关注医疗服务板块的连锁医疗和CRO、医疗器械板块的大型仪器、医药商业的零售药房。择股方面,关注中报有望超预期、产品竞争格局良好、估值匹配业绩增速的公司。

投资策略:维持谨慎推荐评级。

(1)看好业绩弹性高、政策免疫或获益的品种,推荐药明康德、一心堂、长春高新;

(2)推荐估值业绩匹配程度高或存在股价修复预期的品种,推荐万东医疗、仁和药业、科伦药业。

风险提示:政策不确定性风险;研发不及预期风险;行业竞争加剧风险。