汽车及零部件行业2019年中期策略报告:弱复苏、强龙头

量价或迎来反转,长期看份额向一线品牌集中:受透支效应+宏观经济+国五国六切换影响,2019年1-5月汽车销量整体萎靡,但是由于基数效应+国五产品降价促销去库存,零售端增幅逐月改善,预计9月旺季来临终端销量将迎来转正,同时终端折扣预计收窄,单车盈利能力环比改善。品牌格局上,德系、日系和一线自主的份额提高,日系轿车和SUV份额均有提高;德系轿车份额略有下滑,SUV车型销量不断爬坡份额提高,我们预计未来份额将不断向一线品牌集中。

弱车市环境,关注高增长细分零部件领域:行业增速从高增长换挡为低速增长,零部件行业上半年承受销量下滑+降价压力,景气度低迷。弱车市环境下处于高景气度的细分零部件子领域有望获得优异表现,其单车价值量不断提高,年降压力相对偏小,市场规模不断扩大,并且自主品牌供应商具备先发优势。我们建议尤其关注热管理、车灯、智能座舱领域。

客车销量企稳份额向龙头集中,重卡行业格局稳固:客车行业1-5月份销量下滑11%,其中公交客车由于2018年5月抢装效应销量降幅较大,预计全年销量与2018年基本持平,行业市场份额继续向龙头集中。重卡受益于蓝天保卫战+国三车更换+房地产投资和新开工韧性,1-5月份销量微幅下滑,预计全年销量不会出现断崖式下降,2019年销量有望达100万左右,格局稳固,关注单价提高+份额提升的细分龙头。

投资建议:2019年乘用车看好日系+自主龙头。长期仍看自主品牌集中度提升,建议择优布局相关乘用车企,推荐长城汽车(新品周期+营销改革)、广汽集团(日系新周期);客车行业龙头份额提高趋势确定,推荐宇通客车。零部件看好产业链话语权较强、处于高景气细分领域的龙头企业:强烈推荐星宇股份(车灯产品升级+核心客户新品周期)、中鼎股份(国内非轮胎橡胶件龙头+单品到总成升级),推荐威孚高科(排放升级受益者+龙头地位稳固+低估值高股息率),潍柴动力(重卡发动机龙头+全产业链布局),银轮股份(热管理领先者)。

风险提示:1)汽车行业销量不及预期:如果汽车行业销量不达预期,主机厂出现价格战,盈利能力将受到影响;2)原材料涨价影响:如果上游原材料价格快速上涨,将影响零部件企业的盈利能力;3)新能源汽车零部件成本下降缓慢:如果三电尤其是电池成本下降幅度不及预期,外加补贴政策退坡幅度大、产品力不足将导致销量下滑。