交运行业:快递CR6继续提升,头部企业竞争力趋强

快递业务量增速阶段性稳定,单票收入水平继续磨底

1-5月快递业务量增速25%,旺季增速可期。终端单票收入仍然下滑,剔除其他收入后单票收入水平同比下降了5.95%,环比下降了2.5%,同城业务、异地业务和和国际业务同比分别变化了-16.43%/-3.73%/-9.82%,环比分别变化了-1.8%/-2.2%/-0.7%。除了2019年1月份,2-5月份,快递行业剔除其他收入的单票收入均呈现下降态势,降幅分别为-17.79%、-4.96%、-7.34%和-5.95%,预计2019年快递行业终端的定价将继续在低价阶段磨底。

市场集中度继续提升,竞争格局有利于头部企业

CR6和CR4较CR8提升更多,并且顺丰、圆通、申通、韵达、中通、百世快递这六家企业无一例外地提高了市场份额,市场占有率分别达到8.08%、13.64%、10.52%、14.69%、18.64%、11.03%,分别提高了0.46、0.50、0.44、0.91、1.88、0.25个百分点,排名前两位的中通、韵达的行业地位进一步巩固,与后者的差距越拉越大;顺丰在经历过2017和2018年市场份额回落到8%以内之后,在今年取得了相对较多的增长,达到了8%以上的市场占有率。部分二线快递公司逐步退出市场,头部企业的增速高于行业平均增速,服务质量也领先同行,市场份额继续向头部企业集中,竞争格局更加有利于头部企业。快递企业重点进行转运中心、配送、终端、快运等领域的投资建设,通过完善商业模式、优化产品供给、进行资源整合等方式加大竞争优势。

快递行业依然处于成长期,增长动力仍有更新替代

目前,快递行业整体呈现快速增长,既有增长动力依旧存在,新的商业模式继续催生快递需求,预计2019年全年行业业务量有望保持25%的增速,收入保持20%以上的增速。头部企业的竞争格局还在变化之中,但是强者恒强的局面开始初步形成,头部企业依旧是我们重点关注的领域。重点推荐顺丰控股,公司基于中高端快递、积极布局综合物流服务商的发展战略清晰,能够有效配置物流资源,进行网络节点布局,高端业务发展势头良好,综合物流服务商前景可期;推荐韵达控股,公司基于中低端电商业务,成本把控能力较强,有效满足当下电商模式的发展需求,保持较快的业务增速,跻身行业前三甲,规模化集约化发展前景可期。此外,圆通、申通等主要快递公司仍在从不同角度发力,业务量和增速未见高下,或将跻身未来头部梯队。

风险提示:

经济增长低于预期;消费增长低于预期;快递竞争格局发生恶化。