医药生物行业:医药政策进入密集落地期,聚焦科创板、医药创新和医药消费

周观点:医药政策进入密集落地期,聚焦科创板、医药创新和医药消费本周生物医药指数持续反弹,上涨5.00%,板块表现好于沪深3004.90%的涨幅。截至6月21日,医药指数市盈率为32.45,环比上周上升1.61个单位,低于历史均值8.57个单位。本周开始,医药政策进入密集落地期。继6月4日国务院办公厅发布《深化医药卫生体制改革2019年重点工作任务》规定了诸多医改重大政策的日程以来,本周卫健委陆续发布《医疗机构医用耗材管理办法(试行)》、《关于第一批鼓励仿制药品目录建议清单的公示》,对医用耗材采购方式进行调整,以及鼓励加快仿制药替代使用。这两个政策的推出,符合市场预期。未来医保基金的使用将更加集约化,继续完善医保制度框架和筹资机制,进一步理顺价格机制、挤出医疗医药价格水分等将成未来国家医保局重要政策方向。下半年的投资策略,我们判断随着政策的密集出台,市场对带量采购、高值耗材降价等政策落地已经具备了充分的预期,目前市场延续政策出清阶段,但逐步落地后,有望在年底迎来政策利空出尽叠加估值切换的新一轮上涨趋势。短期策略考虑到政策出台带来的情绪扰动,业绩确定性最高的政策免疫板块依旧是首选。建议积极关注业绩确定性高的公司,近期我们继续重点推荐三条主线:1)科创板概念且业绩维持快速增长的CRO产业,建议关注泰格医药(2019年50X)。2)政策免疫的医药消费板块,建议关注非医保的药品&疫苗&医疗服务:美年健康(2019年35X)、长春高新(2019年38X)、片仔癀(2019年46X)、智飞生物(2019年24X)、康泰生物(2019年54X)、我武生物(2019年56X)、欧普康视(2019年53X)等。3)渠道库存出清,行业起底回升的血制品板块,关注华兰生物(2019年27X)、天坛生物(2019年36X)。

月度观点:科创板助力,带动医药板块估值回升科创板的推出将利好创新药及创新供应商企业,有望带来新的估值体系。美国NASDAQ生物医药指数NBI显著跑赢NASDAQ综合指数,2014年最高超额收益超过1200%。创新药长期依赖于前期的高额资本投入,美国市场早期介入投资的机构,后续可以通过纳斯达克退出。然而在中国,A股的估值体系过度关注业绩使得大批优质的创新药企没有完善的融资体系。目前中国的医药创新发展迅猛,生物医药园区、生物医药人才、生物医药VC/PE均已经具备数十年的积淀,在多个病种特别是癌症领域的生物医药技术已经具备国际弯道超车的可能性。目前不管是港股的Biotech板块还是科创板的推出,都将带来新的估值体系,有望分享中国创新药的成果。6月5日上交所召开第一次审议会议对微芯生物、安集微电子、天准科技等3家企业发行上市申请。其中,微芯生物有望成为第一支登陆科创板的生物医药领域公司。目前微芯生物具有14个在研项目储备,其中8个为新分子实体。公司2018年收入和利润分别为1.48亿元和3127.62万元,收入全部来自于西达苯胺的销售收入。

风险提示:药品降价幅度继续超预期,医保控费超预期,消费数据下滑。