煤炭行业:兖州煤业、陕西煤业

1、 煤价小幅下跌:截至 6月 4日,港口方面,秦皇岛港山西产动力末煤(Q5500)平仓价 591.0元/吨,较上周下跌 13.0元/吨。动力煤价格指数(RMB):CCI 5500(含税) 596.0元/吨,较上周下跌 13.0元/吨。产地方面,山西大同南郊弱粘煤 428.0元/吨,较上周下跌 12.0元/吨;内蒙古鄂尔多斯东胜大块精煤 421.0元/吨,较上周下跌 7.0元/吨。国际煤价,纽卡斯尔港动力煤现货价 72.28美元/吨,较上周下跌 8.17美元/吨。截止 6月 4日动力煤主力合约期货贴水 12.8元/吨。2、 需求整体仍偏弱运行:本周沿海六大电日耗均值为 55.5万吨,较上周的 58.4万吨下降 2.9万吨,降幅5.0%,较 18年同期的 68.5万吨下降 13.0万吨,降幅 19.0%; 6月 5日六大电日耗为 58.4万吨,周环比增加 0.6万吨,增幅 1.0%,同比下降 7.7万吨,降幅 11.6%,可用天数为 30.5天,较上周同期增加 0.3天,较去年同期增加 11.3天。最新一期重点电厂日均耗煤 322.0万吨,较上期增加 3.0万吨,增幅 0.9%;较 18年同期下降 18.0万吨,降幅 5.3%。3、 港口库存继续增加,重点电厂存煤超过 8500万吨。本周国内重要港口(秦皇岛、曹妃甸、国投京唐港)库存小幅下降,周内库存水平均值 1341.9万吨,较上周的 1361.3万吨下降 19.4万吨,降幅 1.4%;下游电厂库存方面,本周六大电厂煤炭库存均值 1776.7万吨,较上周增加 60.7万吨,增幅 3.5%,较 18年同期增加 514.9万吨,增幅 40.8%;最新一期全国重点电厂库存 8503.0万吨,较上期增加 431.0万吨,增幅 5.3%,较 18年同期增加 1978.0万吨,增幅 30.3%。截至 6月 4日秦皇岛港港口吞吐量周环比下降 7.8万吨至 50.1万吨。4、 焦炭焦煤板块:焦炭方面,焦炭第三轮价格提涨基本落实,焦化企业利润小幅增加。主产地焦企开工多维持高位,下游刚性需求支撑,焦企发运积极,焦化企业库存仍处于较低水平,整体心态较好。近期山西运城等地区部分焦企受环保检查影响加大限产力度,但多数焦企环保设备完善,影响较小。港口方面,受焦炭主力合约 5月下旬以来的持续下跌影响,港口贸易商出货意愿增强,报价小幅下探,市场参与者多以观望为主。焦煤方面,焦企利润回升,炼焦煤销售情况较好,煤矿厂内库存继续下降,另外近期主产地开工有小幅下滑情况, 主要是受到部分煤矿工作面搬迁和设备维修的影响,但暂未对炼焦煤整体供应产生明显影响。整体看目前焦煤市场基本完成一轮普涨,部分启动补库存较早的一些焦企原料煤阶段性补库也基本到位,短期看焦煤市场偏稳运行。

5、 我们认为,短期煤炭供需仍偏宽松,但板块估值已较充分反映了偏弱的基本面,下行空间十分有限,伴随旺季到来,以及逆周期调节下宏观经济和流动性的边际好转,板块仍存较大修复空间。 5月份,中国制造业采购经理指数(PMI)为 49.4%,比 4月回落 0.7个百分点,低于荣枯线。从分类指数来看,生产指数和供应商配送时间指数高于临界点,新订单指数、原材料库存指数和从业人员指数低于临界点,表明制造业生产继续保持扩张态势,但市场需求有所回落。行业方面,目前煤炭主产地销售好转,坑口煤价下跌速度有所放缓,在需求持续低迷背景下,短期来看动力煤市场悲观情绪难有较大改观。值得注意的是,本周山西平定古州东升阳胜煤业有限公司发生瓦斯爆炸,事故造成 2人死亡、 9人受伤。或引发区域性安全检查强化,同时去产能政策的继续执行,仍将一定程度的抑制供给,支撑煤价保持中高位。焦煤方面,现阶段,焦企维持较高开工率,焦化行业利润小幅好转,多数焦企基本没有库存,受焦煤主产地环保检查限制,焦煤供给结构性偏紧,焦煤产地库存维持低位,但考虑到下游焦企的焦煤库存基本补库完成,整体来看,焦煤市场偏稳运行。板块在经历调整后,配臵价值逐步提升,尤其是安全边际较高且具有成长性的兖州煤业(H、 A),资源禀赋优异,内生增长空间较大的陕西煤业,和业绩稳健、现金流充沛的中国神华(H、 A),同时建议积极关注山西国改相关的西山煤电、大同煤业,以及动力煤标的中煤能源、露天煤业、新集能源等。炼焦煤积极关注西山煤电、淮北矿业、潞安环能、平煤股份等以及煤炭供应链管理与金融公司瑞茂通。风险因素: 安全生产事故,下游用能用电部继续较大规模限产,宏观经济大幅失速下滑。