汽车行业周报第16期:4月零售低于预期,比亚迪Q1业绩改善,继续推荐乘用车+双击零部件

【TopCall】乘用车2019零售同比转正,开启三年上行周期,建议超配。乘用车销量空间仍在,短期波动并不悲观,对比日韩乘用车的发展演变历史,可以发现日本乘用车经历快稳平衰四个阶段,而韩国处于稳健增长期,中国目前仅处于快速引入期,尚未进入由更换需求驱动的稳健增长期,长期保有量和销量空间均有望翻倍。预计2019年零售销量同比转正,开启三年上升周期,预计2019年零售销量达到2278万辆,同比增长6.4%,批发销量滞后一年转正。

乘用车整车企业的估值水平基本处于过去8年的历史低位,部分车企PB估值小于1倍,具备充足安全边际。乘用车看多整个板块,推荐上汽、广汽、长安、长城、吉利。零部件推荐估值业绩双升的保隆科技、岱美股份、凌云股份、宁波高发、拓普集团。

【节能与新能源车】比亚迪公布2019年一季报,19Q1实现营收303亿,同比+23%,实现归母利润7.5亿,同比+632%。受益于补贴政策在3月底推出带来的抢装效应,比亚迪新能源乘用车19Q1销量7.12万辆,同比+150%。毛利率环比提升2.7pct,盈利能力逐步改善。

强车型周期保持延续,专用车业务逐步拓展,19M3公司发布3种动力类型9款新车,商用车领域有望进一步开拓泥头车业务。

【乘用车】乘联会数据显示至4月26日乘用车零售同比下滑27%,低于我们的预期,国六升级影响和经济探底仍在抑制需求。板块存在回调压力,但beta行情有望持续,维持19Q2零售转正判断不变。

建议关注整个乘用车板块以及行业配置属性的蓝筹零部件华域、福耀,以及经销商龙头广汇。中期建议关注业绩确定性提升的广汽H、长城H以及受益特斯拉国产化的岱美与拓普。

风险提示:宏观经济不及预期,汽车销量不及预期