新增信贷不及预期,社融M2增速回落

事件:

2019年 5月 9日,央行公布 2019年 4月金融数据,4月当月人民币贷款增加 1.02万亿元,同比多增 5700亿元。人民币贷款余额 143.12万亿元,同比增长 13.5%,增速较上月末低 0.2个百分点,比上年同期高 0.8个百分点。4月当月,社会融资规模增量为 1.36万亿元,比上年同期少 4080亿元。而从存量口径(最新口径)来看,3月社融存量收于 209.68万亿元,同比增长 10.4,低于前值(同样按第一次调整的口径计算,增速为 9.4%,增速低于 3月的增速)。4月末,广义货币(M2)余额 188.47万亿元,同比增长 8.5%,前值 8.6%。

点评:

新增信贷:居民平稳企业少增,新增信贷不及预期。2019年 4月新增人民币贷款 10200亿,环比减少 4161亿,同比少增 1600亿。对 4月信贷,我们的分析主要集中在两方面:第一、从部门来看:居民部门贷款增加 5258亿元,基本持平去年同期,其中短贷和中长贷分别同比少增和多增 600多亿;企业部门贷款增加 3471亿元,同比少增2000多亿,其中企业短贷和中长贷分别同比少增约 2150亿和 1850亿元。居民贷款反映出房地产销售情况或整体稳健,企业贷款反映实体经济依旧不容乐观。第二,票据融资同比多增 1851亿,显示货币政策仍继续支持民营小微企业融资,央行宽信用的策略依旧延续。

社融:非标下行趋势依旧,社融转降符合预期。4月当月,社会融资规模增量为 1.36万亿元,比上年同期少 4080亿元。新口径下 2月社融余额为 209.68万亿,同比增速为 10.4%,较 3月 10.7%的增速下行了 0.3个百分点,社融再次降低,但仍高于去年年末的水平。从分项角度来分析:第一、信贷以及非标对社融有所拖累,具数数据上:4月信贷以及债券融资对社融的拉动分别为 8.89和 1.02个百分点,信贷拉动比 3月份低。第二、非标三项下行趋势依旧,对存量增速拉动分别收于-0.77,-0.38和 -0.39个百分点。第三、从拉动来看,地方政府专项债对社融拉动相对稳定,由此分析信贷回落以及非标三项下行趋势不减系 4月社融下行主因。

M2: M2增速小幅回落,实体经济经营趋弱。2019年 4月 M2同比增速为 8.5%,稍低于 3月的水平(8.6%)。整体来看 2月 M2增速下降符合预期。第一、4月为缴税月份,财政存款增加 5347亿元,但同比少增 1800多亿元,反映出减税政策出台以后对财政存款的影响。第二、与之一体两面的社融增速下降带动 M2增速回落。