可转债复盘笔记系列之四:2010年~2016年第一个黄金时期

市场背景

1、 创业板上市公司发行可转债的法规出台2014年 5月 14日,《创业板上市公司证券发行管理暂行办法》发布,其中明确了创业板上市公司发行可转债的条件。整体来看,创业板上市公司发行可转债的条件更为宽松,比如盈利条件仅需“最近二年盈利”、可容忍负债率水平较高,即“最近一期末资产负债率高于百分之四十五”。

2、 公募和私募可交换债相继面世14宝钢 EB(132001.SH)和 13福星债(117001.SZ)分别揭开了中国公募和私募可交换债市场的序幕。

3、 可转债开始可以用于质押回购2012年 5月 10日,上海证券交易所和中国证券登记结算公司发布《关于在上海证券交易所上市的可转换公司债券计入回购质押库的通知》,决定自 2012年5月 21日起对符合条件的可转债可计入回购质押库,包括新钢转债、海运转债、国投转债、中海转债、国电转债、工行转债、中行转债、石化转债和川投转债。

4、中行转债开启可转债市场第一次黄金时期l 可转债在大类资产中的表现

1、 货币政策几度转向,收益率整体向上后下货币政策在 2010-2016年大体可以分成两段:第一段是 2010-2014年,是紧货币时期; 第二段是 2014-2016年,是宽货币时期。

2、 难忘 2014年大牛市与货币政策相对应,上证综指在 2010-2016年的趋势走势也可以分成两段。第一段是 2010-2014年,上证综指趋势下跌;第二段是 2014-2016年,上证综指趋势上涨。

3、 可转债的轮回2010-2016年完美阐释了可转债的轮回周期。从个券上来看,在底部蛰伏时间可以长达 3-4年,随着牛市到来顺利冲关转股,结束历史使命;从整体市场来看,在底部蛰伏时间供给稳定或增加,随着牛市到来存量锐减,甚至因为股市异常波动和新股一样暂停发行,出现供给断档,最后随着行情企稳再重新出发。

l 可转债个券回顾

1、条款特征该时期的可转债条款已经高度规范和统一。

2、 个券结局及归因分析2010-2016年期间共发行 57只可转债和 8只可交换债,其中 46只可转债和 3只可交换债已退市。这 49只退市的可转债和可交换债中, 44只可转债的最终转股比例超过 90%, 2只可转债和 2只可交换债最终被投资回售。

3、个券经典案例