4月地方债与城投债发行梳理:地方债与城投债发行大幅回落

地方债:发行规模大幅回落,发行利率打破 40bp 发行下限。2019年地方债提前至 1月发行,发行节奏较 2017年及 2018年明显加快,截至 4月底,19年共发行 1.63万亿地方债,新增一般债占全年新增地方政府一般债务限额的 60.68%,新增专项债占全年新增专项债务限额的 33.94%,《政府工作报告》中提到的“继续发行一定数量的地方政府置换债券”暂时并未发行,地方债发行的稳步推进,在一定程度上减弱了去年下半年“扎堆”发行造成利率债供给冲击的可能性。

4月份地方政府债发行合计 2,266.76亿元,大幅低于一季度月均值水平,与去年同期相比减少 25%,新增债发行金额大幅缩水是 4月份发行金额回落的主要原因。分地区看,4月份发行地方债的省份共计 13个,以发行一般债为主;从发行期限结构来看,4月份地方债发行期限以 5年和 10年为主;

从项目收益债的项目分类看,4月发行的项目收益债以棚改专项债和土储专项债为主,对基建投资的拉动作用较为有限;从发行利率看,12只地方债发行利率较同期限国债收益率均值上浮利率超过 40bp。

城投债:发行规模大幅下降,发行利率基本回落。4月城投债发行规模大幅下降,发行金额为 2,340.82亿元,净融资额为 472.94亿元,较前期大幅下降 63.82%。从城投债发行类型看,除一般短期融资券发行规模与上月相比有所增加,其他券种的发行规模均有不同程度的下降;从债券发行期限来看,期限为 5年期的城投债发行规模最大,3年期的规模次之,整体上发行期限以中短期为主;从募集资金用途看,偿还到期负债是最主要用途;从城投债发行主体分布区域看,江苏省发行城投债规模遥遥领先;从发行主体城投级别来看,省及省会(单列市)发行城投债金额占比过半,主体信用评级以 AAA 和 AA+为主;城投债发行利率及利差方面,4月城投债发行利率基本回落,利差较上月有所收窄。

4月份,地方债与城投债发行规模均有所下降,其中新增地方债较上月减少77.64%,流动性边际收紧与 10Y 国债收益率同步回调或是导致债券发行量锐减的原因;地方债发行价格打破“国债均值+40bp”的定价模式之后,预计未来各省份的经济发展水平、地方政府财政实力以及债务水平等指标或决定各地区地方债发行价格,各地区地方债发行价格或会一定程度的分化,市场化水平进一步提升;我们对年内地方债发行量进行测算,总体来看,4月份新增地方债发行锐减或在一定程度上增加 5-9月地方债供给压力。

风险提示:债市波动加剧,一级发行受阻。