建筑行业5月投资策略:Q1业绩显著回暖,龙头估值吸引力突出

固定资产投资持续回暖,行业维持高景气

2019年1-3月,固定资产投资增速为6.3%,环比提升0.2pct;基建投资增速为4.4%,环比提升0.1pct,在补短板政策推动下回暖趋势不减。地产销售小幅回暖,在建项目进度有望加速,新开工、施工和竣工面积增速均有所提升;截至3月底财政部PPP管理库项目落地率达到62.7%,环比上升6.7pct;开工率达到60.0%,环比上升11.8pct,当前PPP已逐步规范化步入正轨,落地率和开工率持续攀升。4月建筑业PMI指数为60.10%,行业延续着节后开工的高景气。

Q1业绩增速触底回升,行业基本面稳健向好

2018年,建筑业整体业绩增速有所下滑,141家上市公司合计营收4.86万亿,同比增长10.19%;实现净利润1470亿元,同比增长3.63%,增速同比下滑14.09pct,我们判断主要是受基建投资增速大幅下滑所拖累。2019Q1建筑业营收和净利润分别增长13.32%和13.73%,较2018年显著回暖,伴随基建补短板及稳增长政策逐步落地,未来业绩增速有望回升。行业盈利能力稳中有增;经营现金流持续正流入;负债率持续下降;应收账款小幅减少,短期偿债能力改善。

4月行情复盘:大盘回调,建筑行业跑输指数

4月沪深300指数上涨1.06%,建筑行业下跌5.00%,跑输沪深300指数6.06pct。建筑子板块中钢结构表现较好。我们4月的投资组合收益稳健,实现收益-5.16%,跑输行业指数0.16pct,跑输大盘指数4.60pct。

重点推荐低估值龙头和高增长的设计咨询板块

节后开工PMI指数环比提升,PPP落地率持续回升,当前行业景气度较高,但年初至今建筑板块持续跑输大盘,特别是基建和房建滞涨最为显著,龙头公司估值低,业绩确定性强,未来或存在较大的补涨空间。重点推荐中国铁建、中国中铁、中国建筑、上海建工、金螳螂、中国交建等。设计咨询处于产业链前端,基建补短板最先受益,板块属于轻资产行业,负债低,现金流好。随着集中度提升龙头将直接受益,业绩维持高增长,当前估值与历史估值中枢还存在较大上涨空间。重点推荐中设集团、苏交科等。

风险提示:政策力度不及预期;项目资金落实不到位;应收账款坏账风险等。