新时代视野下的国际经济及大宗商品周察第61期:超预期的美国经济可能没那么好

超预期的美国经济可能没那么好

2019年美国一季度GDP年化环比初值为3.2%,高于2018四季度的2.2%,超出市场预期,也高于过去年一季度经济增速均值。美国经济数据整体上超预期,但是结构上并没那么好。一季度经济增速超预期主要是由净出口好转以及私人被动补库存拉动的,更为重要的内需,私人消费、私人投资增速都在走弱。

一季度净出口对GDP环比折年率的拉动率是1.03%,较上季度的-0.08%增加1.1个百分点。美国扩张出口的策略从去年四季度开始见效,2019年一季度出口年化环比增长3.7%,较上季度增加1.9个百分点,连续两个季度扩张。虽然一季度美国私人投资年化环比增速由上季度的3.7%上升到5.1%,对GDP拉动率由0.66%上升到0.82%,但这主要是因为私人库存大幅增加。一季度汽车等耐用品被动补库存,导致库存对GDP的拉动率由上季度的0.11%上升到0.65%。与此同时,私人固定资产投资年化环比增速则由上季度的3.5%下降到1.7%。由于受前期美联储加息、房价不断上涨、收入增速下滑等因素影响,对美国经济最重要的私人消费,一季度年化环比增长1.2%,增速连续三个季度下降,拉动GDP增长0.82%,拉动率较上季度下降0.84个百分点。政府支出增加也是美国经济超预期的一个原因。2019年一季度美国政府支出年化环比增长2.4%,拉动GDP增长0.41%,拉动率较去年四季度上升0.48个百分点,主要因为,地方政府受联邦政府“关门”影响较小,公路翻修等基础设施投资增速较高。

未来美国固定资产投资增速可能会小幅下滑,并开始去库存,消费稳定,出口和政府支出存在不确定性,整体来看,美国需求可能小幅回落,美国实际经济增速向2%左右的潜在经济增速收敛。鉴于美国居民杠杆率不高,未来居民部门不会经历严重的去杠杆,这也决定了居民消费增速会比较平稳,未来美国经济大幅衰退的可能性不大,当然要警惕美国债务风险,以及股市回调。

FOMC将于4月末5月初举行例会,超预期的经济数据,短期内可能不会改变美联储的加息耐心,除非出现通货膨胀上涨的强烈预期。不过,超预期的经济数据,至少会使短期内降息的可能性下降。