银行业4月16日银行股大幅上涨点评:经济预期改善叠加行业基本面向好

事件:

4月16日,银行股大幅上涨,沪深300指数当日涨幅2.77%,银行业涨幅则达4.07%。

点评:

经济预期企稳改善:1季度信贷、社融增长好于预期,货币增速筑底回升从数据上看,3月份剔除非银贷款后银行体系一般贷款增长近2万亿,社融增量近2.9万亿,1季度社融增量逾8万亿,货币增速触底后出现较大幅度抬升。1季度信贷、货币和社融增速均好于预期,为银行业规模维持较快增长奠定了基础。从结构上看,1季度地产、基建和平台融资回暖,零售信贷重返大幅度增长,反映18年年中以来的“宽信用”政策正逐步生效,4月15日央行货币政策一季度例会表述“当前我国经济呈现健康发展”,宏观经济企稳和全社会信用量增长有利于顺周期性较强的银行业经营。

行业业绩稳定增长:部分银行NIM反弹,资产质量边际仍在改善状态

1)一季度资金面偏宽松态势有助于银行体系净息差稳定19年一季度以来,资金市场价格维持在低位,但银行信贷资产端定价粘性较强,银行业收益于资金面宽松,负债端成本有所下降,使得部分银行NIM可能出现单季度反弹。当前银行体系流动性管理压力较小,备付率水平维持在合意状态,银行端高成本负债揽存压力不大,有助于控制银行负债端成本。4月16日,央行自3月22日以来首度重启公开市场操作,净投放400亿基础货币,也使得市场对于流动性进一步紧缩的担忧有所消化。基于此,预计上半年银行业息差水平将较预期下滑速度放缓。

2)不良生成回落,银行一季度资产质量仍处于改善状态截至4月上旬,有逾30家上市银行发布2018年年报或快报,其中21家银行不良率环比下降,13家银行实现业绩双位数增长,在18年经济基本面整体不佳的大环境下展现出优异的业绩稳定性。展望19年一季度,银行不良生成有放缓迹象,主要问题在于存量不良确认,不少银行端营收能够保持在两位数以上较好水平增长,用以增加计提充实拨备。未来,银行业整体资产质量问题仍可控制,短期内不会出现大幅恶化。

估值有望向上修复:低估值、高股息率、滞涨带来吸引力19年年初以来,银行股的低β属性拖累其累计涨幅滞后于多数板块,与其相对良好的基本面改善态势构成预期差。当前板块整体市盈率7倍上下,市净率0.9倍上下,仍处于16年以来的低位水平。又鉴于二季度临近银行分红季,大中型银行截止4月16日平均近4%的高股息率仍构成对包括外资在内的市场长线资金的刚性吸引力。

投资建议经济预期企稳改善,和行业基本面向好是推动银行本轮低估值、高股息率背景下“补涨”行情的核心驱动力。我们维持行业“买入”评级,建议关注逻辑为:(1)首要关注受益于一季度资金面宽松,资金业务占比较大,受益更多的兴业银行、南京银行;(2)其次关注1季度信贷投向,主要领域在房地产和基建、平台方向(投放量超过增量60%),与地产、基建产业链相关度较大的建设银行;(3)长期建议关注,贴合银行业转型大趋势,财报显示资产质量风险小、业绩增长稳定、具有较好抗周期性的招商银行。

风险提示:经济复苏态势未确认,银行资产质量风险再度承压。