埃斯顿2018年报暨2019年一季报点评:业绩略低预期,机器人业务持续高增长

19Q1业绩同比增长4.78%

公司发布2018年报及2019一季报,2018年实现收入14.61亿元,同比增长35.72%,归母净利润1.01亿元,同比增长8.79%;2019Q1实现收入3.21亿元,同比增长6.21%,归母净利润0.19亿元,同比增长4.78%。业绩增速低于营收增速主要系:1)中高端人才引进导致人力成本增加,,因人才产生的效益滞后体现;2)受宏观经济环境影响,资金面紧张带来利率上行导致利息成本增加。

深耕优势+外延整合推动产品升级,双核驱动业绩高速增长

1)2018年公司智能装备核心部件及运动控制系统营业收入为7.26亿元,同比增长23.60%,虽然工控市场需求增速放缓,特别是在工控传统应用的下游市场下滑较为明显,不过公司在新能源锂电池/3C电子/机器人等行业快速增长的带动下,仍保持了快速增长;2)2018年公司工业机器人及智能制造系统营业收入为7.35亿元,同比增长50.28%,这得益于公司不断推进产品升级,深耕优势应用领域,建了“核心部件+本体+机器人集成应用”的全产业链竞争优势,并加大研发,不断开拓下游新应用。3)外延整合显现:公司先后收购英国TRIO,控股德国M.A.i.参股美国BARRETT、意大利Euclid等公司,目前并购整合后协同效应明显,进一步强化了公司核心业务的生产和研发能力。

公司技术领先,将持续受益智能制造装备/机器人产业政策利好

《智能制造装备“十二五”规划》规划到2020年产业销售收入超过30000亿元,目前日欧品牌占据国内绝大部分市场;《机器人产业发展规划(2016-2020年)》规划到2020年实现工业机器人密度达到150台/万人,目前仅为80台/万人左右;《中国制造2025》规划到2020年关键工序数控化率达50%,目前33%。公司在智能装备核心部件和部分机器人产品技术领先,将持续受益政策背景下的进口替代、结构调整和产业扩张。

盈利预测与投资建议:

预计2019-21年净利润1.46/2.09/2.82亿元,当前股价对应PE57/40/30倍。 维持“增持”评级。

风险提示:

行业竞争加剧、下游需求放缓。