坚朗五金:收入增长超预期,业绩拐点持续验证

收入增长超预期,营业利润为近5年Q1单季度首次转正

2019年Q1公司实现营业收入8.01亿元,同比增长31.3%,单季度收入增速逐季提升超预期,显示出公司订单获取能力持续提升;实现营业利润766.63万元,同比增长126.61%,为近5年Q1单季度首次转正;实现归母净利润674.01万元,同比增长123.02%,符合此前业绩预告且处于中位偏上位置(预告盈利200万元至1000万元),主要受益于收入增长明显及销售费用率同比大幅降低影响。

盈利能力稳步提升,销售费用率大幅摊薄

公司盈利能力稳步提升,2019年Q1实现综合毛利率39.5%,同比提升1.85个百分点。期间费用率(不含研发费用)大幅下滑6.1个百分点至29.37%,其中销售费用率、管理费用率分别下滑5.11个百分点和1.05个百分点,财务费用率同比微增0.06个百分点。公司重视研发投入,研发费用同比继续大幅增长44.92%至3755.43万元,占收入比重达5.78%(2018年Q1为5.24%)。

产能扩张有序推进,为未来持续增长奠定基础

产能扩张有序推进,在建工程较年末增长281.16%至9966.73万元,主要系厂房建设投入增加所致,其中募投项目之一的“不锈钢建筑构配件扩产项目”目前正在建设过程中,预计年底建成投产;同时,报告期内公司分别以2017万元和7649万元竞拍取得“坚朗五金华北生产基地”和“塘厦坚朗五金增资扩产项目”所需的建设用地使用权,并分别于2019年3月4日和3月28日签署《成交确认书》,预计后续建设有望加快,为公司未来持续增长奠定基础。

业绩拐点逻辑持续验证,维持“买入”评级

作为建筑五金领域的领导企业,公司积极围绕建筑五金集成供应商方向发展,积极拓展渠道建设和品类扩张,并重视研发,形成了“研发+制造+服务”的全链条销售模式,不断巩固行业领先地位。目前,渠道扩张已初现规模,品牌搭建及产品品类丰富战略也已取得初步成果,业绩拐点逻辑持续验证,预计19-21年EPS分别为0.83/1.13/1.50元/股,对应PE为19.3/14.1/10.6x,维持“买入”评级。

风险提示:渠道布局效果低于预期;新产品销售扩张不及预期。