合肥百货2019年一季报点评:业绩符合预期,收入端回暖趋势明显

公司1Q2019营收同比增长9.58%,归母净利润同比增长5.74% 4 月26 日,公司公布2019 年一季报,1Q2019 实现营业收入35.31 亿元,同比增长9.58%,增幅大于4Q2018 增长的9.12%。实现归母净利润1.20 亿元,折合成全面摊薄EPS 为0.15 元,同比增长5.74%。实现扣非归母净利润1.01 亿元,同比减少9.48%。业绩符合预期。公司归母净利润增速低于营收增速的主要原因是:1)1Q2019 投资收益为 -2039.76 万元,而1Q2018 为934.53 万元,2)1Q2019 少数股东损益为5263.78 元, 较1Q2018 增加3579.15 万元。

1Q2019毛利率上升2.37个百分点,期间费用率下降0.11个百分点 1Q2019 公司综合毛利率为20.69%,较上年同期上升2.37 个百分点。1Q2019 公司期间费用率为11.68%,其中销售/ 管理/ 财务费用率分别为3.71%/7.82%/0.15%。1Q2019 公司期间费用率较上年同期下降0.11 个百分点,其中管理费用率较上年同期下降0.17 个百分点。

安徽零售龙头企业,连锁网络不断扩大 公司是安徽区域市场的零售龙头企业,已经初步构建形成立足省会、辐射全省的连锁网络。2018 年公司新增连锁网点30 家,新增经营面积19.5 万平方米。百货业务方面,铜陵北斗店、滨湖心悦城、柏堰奥莱生活广场相继开业,超市业务方面,合家福公司全年新开网点23 家,新增经营面积6.7 万平方米。截至2018 年末,公司百货、家电、超市三业态共有233 家实体经营门店,占据安徽省多个城市的核心商圈、次商圈的有利位置。

略上调盈利预测,维持“增持”评级

公司的区域零售龙头企业地位较为稳固,业态丰富,连锁网络不断扩大,公司收入端回暖趋势明显,我们略上调对公司2019-2021 年EPS 的预测,分别为0.31/ 0.33/ 0.35 元(之前为0.30/ 0.32/ 0.34 元)。当前公司PE(2019E)为18X,显著低于近三年均值(24X),PB(2019E)为1.1X, 显著低于近三年均值(1.7X),维持“增持”评级。

风险提示:经营区域较为集中,新门店培育期长度超预期。