永辉超市年报点评:回归主业业绩稳健提升,大店mini店齐开细化网点布局

回归超市主业,公司收入持续稳健增长,2019年一季度净利增速显著

2019年4月26日公司发布2018年报和一季报:全年共实现营收705.17亿元(+20.35%);实现归母净利润14.80亿元(-18.52%),EPS0.15元/股。公司第四季度实现营业收入178.24亿元(+16.63%);实现归母净利润4.63亿元(+8.98%)。2018年公司营业收入稳步增长,员工股权激励费用6.64亿及云创板块亏损影响,归母净利润负增长。

公司同时披露2019年一季报,公司实现营收222.36亿元(+18.48%),实现归母净利11.24亿元(+50.28%)。2018年底剥离云创,回归公司传统超市主业,2019年收入稳健提升。

规模持续提升成本把控能力增强,2018年毛利率提升1.31点

2018年毛利率22.15%(+1.31pct)。随规模提升公司采购、服务把控力度更强。2018年全年期间费用率为20.87%(+3.54pct)。销售费用率16.39%(+1.97pct);管理费用率4.26%(+1.22pct);财务费用率0.21%(+0.35pct)。

2019年保持快速开店,探索Mini店模式提高覆盖区域网点布局密度

营业收入同店同比增长1.6%,公司成熟门店收入增速有限,公司收入增长更依靠扩张和提高布局密度,Mini店围绕大店查漏补缺,提高覆盖区域布局密度和消费体验。公司2018年新开业门店135家(不含会员店、超级物种),已开业门店合计708家,覆盖全国24个省和直辖市;已签约未开业门店达240家。2019年一季度新开超市/Mini店21家/93家;绿标店签约27家,Mini店146家,2019年保持快速开店。组建大科技部,重构到店体系、新建到家体系,统一办公门户入口,加大对内部效率优化提升和外部扩张,提高到店和到家体验。2018年零售创新业务探索,短期影响公司业绩表现,以及股权激励费用对公司管理费用有所增加,我们略降低公司2019-2021年归母净利润预期为27.11(-1.93)/35.01(-2.11)/46.48亿元,对应EPS为0.28(-0.02)/0.37(-0.02)/0.49元,继续维持“强烈推荐”评级。

风险提示:行业竞争激烈规模扩张受限,同店增速放缓,新店探索瓶颈。