绝味转债申购价值分析:休闲卤食企业,积极参与申购

基本结论

事件:3月6日晚,绝味食品股份有限公司发布公告,将于2019年3月11日发行10亿元可转债。对此我们进行简要分析,结论如下:

债底为87.39元,YTM为2.89%。绝味转债期限为6年,债项评级为AA,票面面值为100元,票面利率第一年0.4%、第二年0.6%、第三年1.0%、第四年1.5%、第五年1.8%、第六年2.0%。到期赎回价格为票面面值的113%,按照中债6年期AA级企业债到期收益率5.28%作为贴现率估算,债底价值为87.39元,纯债对应的YTM为2.89%,债底保护性尚可。

平价为101.95元,下修条款稍显严苛。转股期为自发行结束之日起满6个月后的第一个交易日至转债到期日,初始转股价为40.52元/股,绝味食品3月6日的收盘价为41.31元,对应转债平价为101.95元。绝味转债的下修条款为:15/30,80%,有条件赎回条款为:15/30,130%,有条件回售条款为:30,70%,下修条款稍显严苛。

预计绝味转债上市首日价格在110~112元之间。按3月6日绝味食品的收盘价测算,当前转债平价为101.95元。参照平价可比标的、规模可比标的以及考虑到绝味食品正股基本面较好,在当前市场高涨的情绪下预计转股溢价率在8%~10%左右,对应的上市首日价格在110~112元区间。预计中签率为0.027%~0.032%。考虑到绝味食品基本面较好,假设网上申购户数为20万,网下参与户数在2,500~3,000之间,平均单户申购金额按上限的75%打新,为6.75亿元。绝味转债的中签率为0.027%~0.032%。

考虑到当前转债市场情绪较高,绝味转债平价高于面值,条款设计中规中矩,建议投资者积极参与申购。

风险提示:股市波动带来风险、正股业绩不及预期等。