公用事业行业周报:煤矿复产预期或驱动煤价下行

本周投资观点:

火电:复产预期渐增,动力煤价格或继续下行。1月陕西矿难、2月内蒙古矿企交通事故、进口量下滑、3月两会,导致煤炭短期供给收紧,但前期煤价涨幅已充分反映停产影响,后续复产预期或占主导。陕煤三大矿中的柠条塔(1800万吨/年,第二批)、张家峁(1000万吨/年,第一批)已在3月7日复产,3月13日,榆林市第三批拟申请复工复产煤矿名单发布合计产能1.317亿吨。后续预计红柳林(1500万吨/年,第一批)、神华郭家湾(800万吨/年,第二批)将陆续复产。预计伴随煤炭产能逐步恢复,需求处于低位,电厂库存高企压制采购需求,近日秦皇岛5500大卡煤由638元/吨回落到620元/吨,预计未来煤炭现货价格有望继续下滑。增值税率调降预计4月1日落地,火电企业弹性显著;降低一般工商业电价则预计对于煤电标杆电价不会有太多负面影响。同时由于去年初的高基数,19Q1煤价整体中枢明显低于18Q1,有望驱动19Q1业绩反转。关注龙头华电国际,华能国际及业绩反转潜力大的皖能电力、建投能源等。

天然气:供需两旺利好龙头,价格博弈利好上游。1月用气量增速18.1%超市场预期,主因是采暖用户基数超预期扩大。两会期间生态环境部长披露,18年煤改气+煤改电合计改造高达480万户,超出17年的400万户,略超市场预期。由于气温回升、采暖需求回落,预计2月用气量增速回落至10%左右。预计全年燃气用气量仍将维持在10%-15%区间。伴随上游增加开采进口、中游国家管道公司改革、以及下游用户基数扩大,预计供需两旺格局持续,利好上下游龙头。2019年气价大幅波动的预期较低,但伴随需求好转,上游议价能力仍强于下游,拥有自有气源的标的有望阶段受益。关注蓝焰控股,新天然气、新奥能源,天伦燃气。

水电:枯水期发电量增长6%预计对全年业绩影响不大;退税退坡仍将显著拉低一季报增速;但二季度起增值税率下调预计回补利润。长期看大水电通过联合调度平抑来水波动,优先消纳与低成本确保售电稳定,高分红提供较强防御性。关注增持流域上游雅砻江水电股权、拓展产业链下游配售电布局的龙头长江电力。

重点投资组合:华电国际,华能国际,蓝焰控股,长江电力

上周行情回顾:上周公用事业板块整体上涨4.77%(总市值加权),上证综指上涨2.73%,沪深300上涨2.37%。分子板块来看:地方电网+8.72%,地方公用平台+7.36%,水电+5.49%,天然气下游+2.90%,火电+2.78%,天然气上游+1.57%,天然气中游+0.80%。

风险提示:电、气需求低于预期,煤价超预期上行,电、气售价降低。