事件:2019年3月26日,财政部发布了《关于进一步完善新能源汽车推广应用财政补贴政策的通知》,国补退坡幅度在50%以上,地补完全退出,退坡幅度略超市场预期。此外,本通知设置过渡期为2019年3月26日至2019年6月25日,过渡期内,符合2018年技术指标要求但不符合2019年技术指标要求的销售上牌车辆,按照《财政部科技部工业和信息化部发展改革委关于调整完善新能源汽车推广应用财政补贴政策的通知》(财建〔2018〕18号)对应标准的0.1倍补贴,符合2019年技术指标要求的销售上牌车辆按2018年对应标准的0.6倍补贴。过渡期期间销售上牌的燃料电池汽车按2018年对应标准的0.8倍补贴。
核心观点:1、新能源乘用车补贴退坡幅度在50%-60%之间,从续航里程来看,纯电动乘用车补贴由五档降为两档,要求续航超过250km,特别是续航在300km-400km区间的车型退坡幅度达到60%,而该区间的车型数占比达42%,对于整体市场的影响较大;从电池系统的质量能量密度来看,要求能量密度高于125Wh/kg,其中160Wh/kg及以上的车型按1倍补贴,2018年电池能量密度高于150Wh/kg的车型数占比为仅为17%,车企在能量密度提高方面需要作出更多的努力;从能耗水平来看,纯电动乘用车整车能耗比的要求有所提高;整体来看,此次补贴政策越发重视实现电动车所有相关性能优化平衡。插电混动乘用车的补贴退坡幅度在55%,但是由于该类车型家用属性较强,本身补贴的绝对值也较小,所以对该类市场的影响有限。
2、新能源客车的补贴退坡幅度也较大,从单位电量补贴标准来看,退坡幅度在57%-60%,从单车补贴上限来看,变化幅度在49%-56%之间,这是继2018年退坡40%之后,延续的较大规模退坡。从补贴系数来看,非快充类纯电动客车以单位载质量能量消耗量(Ekg)为主要考核指标,要求不高于0.19Wh/km·kg;快充类纯电动客车快充倍率要高于3C;插电式混合动力客车(含增程式)节油率水平要高于60%,技术要求均有所提升。
3、新能源货车的补贴标准变化较大,由原来的分档式用电量补贴改为统一的的用电量补贴,对纯电动货车的单位电量补贴下滑较大,由18年的-850元/kwh的补贴区间下降至350元/kwh;此外,对新能源重卡的补贴增强,新增插电式(含增程式)重卡补贴,单位电量补贴为500元/kwh,而对纯电动重卡的单车补贴上限也较高。 我们认为此次退坡力度略超预期体现出政府营造公平环境,促进消费使用的力度和决心,在促使整车厂不断提高技术的同时,也更注重成本效益,由补贴驱动改变为市场驱动。预计过渡期内仍将出现新能源汽车的抢装效应,推荐新能源技术储备丰富且产品谱系完善的龙头企业比亚迪、上汽集团和吉利汽车,和新能源产业链上的优质公司宁德时代、三花智控、均胜电子。
风险提示:新能源汽车补贴下降带来的销量和盈利压力。