德赛西威2018年年报点评:深耕汽车座舱电子,智能驾驶辅助产品逐步量产

全年业绩承压,研发投入加大拖累期间费用率

受到部分配套车型销量下滑影响公司全年业绩下降,各类产品中仅车载娱乐系统实现小幅增长,全年收入为34.33亿元,增长3.88%,车载信息系统、空调控制器、驾驶信息显示系统、EMS等收入不同程度下降。18年公司毛利率承压,车载信息系统、车载娱乐系统毛利率分别较17年下降2.17pct和0.61pct,整体毛利率为23.99%,较17年下降1.79pct。期间费用方面,公司研发投入增长较快,研发费用率同比上升2.72pct,导致全年期间费用率上升2.46pct。

市场开拓顺利,智能驾驶舱等新产品相继收获订单

18年公司获得新项目订单年化销售额超过70亿元,新产品产量及订单获取量快速提升。智能驾驶舱方面,公司获得车和家、长安汽车、天际汽车的智能驾驶舱新项目订单,预计19年量产;显示模组及系统方面,公司获得一汽-大众、上汽大众、吉利等客户的新项目订单;可配置仪表及中控显示系统方面,公司获得比亚迪、吉利、长城、奇瑞、广汽乘用车等客户的新项目订单。公司成功开拓长安、广汽丰田等新客户,并积极开拓国际业务,已获得大众集团全球车型的新项目订单。

智能驾驶辅助产品逐步量产,积极布局车联网业务

公司深度布局智能驾驶辅助、车联网等前沿技术,智能驾驶辅助产品中360度高清环视系统、全自动泊车系统、驾驶员行为监控和身份识别系统、T-box产品等已实现量产,24G毫米波雷达已获得项目订单并将于2019年量产,77G毫米波雷达预计在2019年达到可量产状态;与英伟达和小鹏汽车联合开发的L3级别智能驾驶系统计划于2020年量产;18年公司发布基于高通9150 C-V2X芯片组的解决方案,并收购德国天线技术公司ATBB。车联网方面,2018年公司成立车联网事业单元,合作百度、腾讯等多家企业,并获得一汽-大众的新项目订单。

投资建议

预计公司2019年至2021年归属于母公司股东的净利润分别为4.48亿元、4.78亿元、5.06亿元,对应的EPS为0.81元、0.87元、0.92元,对应的PE为37倍、35倍、33倍,首次评级,给予“谨慎增持”评级。

风险提示

下游客户汽车销售不及预期的风险;新业务推进不及预期的风险等。