药石科技2019年一季报预告点评:业绩继续高增长,项目储备丰富

事件:

公司发布19年一季报预告,预计19Q1实现归母净利润3112~3574万元,同比增长54.97~77.97%,非经常性损益约190万元,业绩符合预期。

点评:

业绩持续高增长,研发后期大订单继续贡献业绩。以预告中位数测算,公司19Q1归母净利润同比增长66%,扣非归母净利润同比增长高达74%。18年公司第一大客户Loxo贡献收入31%,预计19Q1,Loxo继续显著贡献业绩。公司研发前期项目储备丰富,预计18年克级规模的分子砌块订单同比增长超70%。随着更多的客户研发管线推进到临床、上市环节,后续将有更多贡献显著业绩的大订单。分子砌块领域龙头,充分受益我国创新大潮。公司是分子砌块领域龙头,已构建了拥有超5万种独特结构的分子砌块库,积累深厚,客户涵盖了全球各大创新药企,服务其化学创新药的研发。我国制药产业正进入大破大立的时代,转型创新是必然选择。在这一过程中,服务于创新药研发的CRO产业将保持高景气,药石作为研发早期细分领域头部公司,更加受益。

先聚焦+后延伸,小而美崛起在路上。分子砌块行业服务于研发的最早期,随着客户管线的推进,单一品种的订单量将呈现几何级数增长。公司专注于分子砌块领域13年,高达60%的业务毛利率表明公司深厚的技术积累。凭借极强的客户粘性,公司在提高产能的同时,逐步向后端环节延伸。18年10月,公司收购并增资浙江博腾(现改名为晖石药业),参股37.4%,完成原料药平台的布局。此外,药石的全资子公司山东谛爱将逐步聚焦于制剂的生产。至此,药石已经完成了分子砌块、原料药、制剂的布局。

盈利预测与投资评级:公司作为分子砌块龙头,布局研发入口,随着客户管线推进,业绩将持续较高增长。我们维持公司19年EPS预测为1.80/2.56/3.71元,分别同比增长48%/42%/45%,现价对应19-21年PE为53/37/25倍,维持“增持”评级。

风险提示:企业研发投入不及预期;客户研发进度不及预期;竞争加剧。