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经过二月的快速拉升之后,A股主要指数在三月份进入了震荡整理过程。宏观经济角度,随着1至2月份数据的陆续披露,我们认为经济增长仍然面临较大的压力。政府工作报告对GDP增长目标调至6 - 6.5%,确认了经济下行压力。监管层对财政政策加力提效,提升赤字率,扩大减税减费目标,增加地方专项债额度,预计基建投资增速将回到中高速区间,对经济形成支撑。虽然二月份金融数据有所回落,但我们认为社融结构已经发生改善,随着货币逐渐传导,经济将更显韧性。从资金的角度分析,前期在A股纳入MSCI比重提升、人民币升值带来的资金流入,以及国内投资者热情提升的共同作用下,增量资金推动主要指数快速攀升。但随着指数进入平台震荡整理过程,边际资金贡献逐渐减弱,市场逐渐回归业绩主导。