汽车行业周报第11期:减税有望刺激汽车需求回暖,加速库存去化,继续推荐乘用车

【TopCall】乘用车2019零售同比转正,开启三年上行周期,建议超配。乘用车销量空间仍在,短期波动并不悲观,对比日韩乘用车的发展演变历史,可以发现日本乘用车经历快稳平衰四个阶段,而韩国处于稳健增长期,中国目前仅处于快速引入期,尚未进入由更换需求驱动的稳健增长期,长期保有量和销量空间均有望翻倍。预计2019年零售销量同比转正,开启三年上升周期,预计2019年零售销量达到2278万辆,同比增长6.4%,批发销量滞后一年转正。乘用车整车企业的估值水平基本处于过去8年的历史低位,部分车企PB估值小于1倍,具备充足安全边际。我们建议关注车型周期与行业周期双周期向上叠加的日系强周期广汽集团和福特强周期长安汽车。

【节能与新能源车】本周,比亚迪(002594.SZ)发布了2018年年度报告,报告期内公司实现营业收入1300.55亿元,同比增长22.79%;实现归母净利润27.80亿元,同比下降31.63%。公司新车型周期保持强劲,2018年新能源乘用车销量快速增长,使得公司汽车类业务收入同步快速增长。由于2018、2019年新能源补贴持续退坡,公司毛利率或将短期承压,但公司通过推出升级版车型以及提升车辆配置,可适当提高车辆价格,有望保持公司盈利能力。

【乘用车】制造业增值税减税从2019年4月1日正式执行,有望加速渠道库存去化。3月15日两会期间,李克强总理表示“4月1日减增值税,5月1日降社保费率”,税费减免优惠有望真切落实到消费者手中。近期部分车企积极响应减税号召,全面车型启动官降充分让利消费者,有望进一步刺激汽车需求回暖,加速库存去化。

风险提示:宏观经济不及预期,汽车销量不及预期。