国信证券:自上而下盈利高频跟踪模型,2019年一季度A股上市公司盈利前瞻

构建自上而下的上市公司盈利高频跟踪模型

在报告《ROE基础策略框架系列:构建自上而下的盈利高频跟踪模型》中,我们构建了一个自上而下的上市公司盈利高频跟踪模型。我们的基本思路是从产业结构的角度出发,充分利用丰富多样的宏观经济和行业数据,构建一个能够月度跟踪上市公司整体盈利变动的高频模型,从而得到更加领先的盈利预测信息。

上市公司2019年一季报的数据要在4月底才能全部披露完毕,而2019年1-2月的宏观数据基本已公布完毕。因此,本篇报告旨在利用我们的跟踪模型,借鉴已有的2019年宏观数据,对2019年一季度上市公司的盈利情况进行跟踪判断。

2019Q1上市公司利润预计同比降低0.6%

国信策略团队构建的上市公司盈利月度高频跟踪模型显示,我们预计2019年一季度A股上市公司整体业绩增速将继续回落,出现负增长。通过对截至2019年2月的各项宏观和行业数据的综合判断,我们预计2019年一季度全部A股上市公司整体净利润增速将继续下探,降至-0.6%。其中,工业企业利润的大幅下降是导致一季度利润增速大幅下降的主要原因,一季度工业企业上市公司利润增速预计降至-26.5%,非金融上市公司利润增速预计也将回落至-13.5%。而在券商行业增速回升的带动下,金融行业整体增速预计将提升至11.4%。

我们判断2019年一季度非金融企业整体净利润增速为-13.5%,较2018年四季度单季1.8%的预计增速大幅下降。造成非金融企业净利润增速大幅下降的主要原因是工业企业利润增速的下降。工业企业2019年一季度净利润增速预计为-26.5%,较2018Q4单季-16.9%的预计增速大幅下降。房地产建筑业2019年一季度增速预计小幅放缓至19.4%,交运仓储业整体增速受航空、铁路运输业基本面好转的影响预计将较2018年全年继续回升。

中上游工业类企业利润增速的大幅放缓是导致2019年一季度工业企业上市公司利润增速大幅降低的主要原因,下游部分消费品制造业利润则保持较快增长。在商品房销售面积增速有所下滑,但70个大中城市新建商品住宅价格指数回升的情况下,我们判断2019年一季度地产建筑业的利润增速将较2018年小幅下滑。交通运输行业中,受益于成本端的下降,预计航空运输业的盈利情况将继续好转。

我们预计2019年一季度金融行业上市公司利润整体增速为11.4%,较2018年全年的预计增速大幅上升7.1个百分点,较金融业2018年四季度单季度利润增速大幅改善。其中,证券行业利润增速的大幅提升是推动金融业利润增速上升的最主要动力,商业银行净利润增速在资产规模扩大,息差平稳的走势下也有一定的改善。我们预计2019年一季度,银行的利润增速为7.4%,较2018年全年的预计增速上升0.7个百分点。根据券商月报数据,2019年一季度证券行业上市公司的盈利情况有了明显改善,累计同比增速预计达104.2%。

风险提示

经济增速下行,行业景气度下降,历史数据不代表未来