希望教育:核心净利增长43%,收购与新建并举扩充学校网络

行业动态

希望教育(1765.HK)发布截止2018年12月31日的2018财年业绩。

主要观点

收入增长37%至10.3亿元,受并表影响新招人数同增43% 公司2018财年实现收入10.30亿元,同比增长37%,其中学费、住宿费、其他服务收入分别为8.54亿元(+38%)、8540万元(+35%)、8984万元(+31%),学费收入占比83.0%(+0.5pct)。公司收入保持快速增长,主要系原有院校的学生人数增长及2017年12月收购的四川托普信息技术职业学院并表。2018财年,公司旗下9所学校合计新招学生31025人,同比增长43%,其中新收购的四川托普学校招生4513人,剔除掉并表因素,公司原有院校招生内生增长22%。截止期末,公司共有在校生人数合计86033人,同比增长14%;账面合约负债为5.91亿元,同比增长10%。

专升本投入致毛利率下降,上市及股权支付致管理费用率上升,剔除非经常性影响后核心净利同增43% 公司营业成本为5.62亿元,同比增长43%,其中支付给合作大学的管理费为1.12亿元(+21%)、折旧为1.37亿元(+36%)。毛利率由上期的48%降至45%,主要系民办四川天一学院为专升本加大了师资和固定资产投资,使得人力成本、折旧费用增幅超过收入增幅,同时公司调整了薪酬体系。公司本财年资本开支约4.35亿元,主要与扩建天一学院有关。公司其他收入及收益为2.12亿元,同比增长55%,主要系服务收入、利息收入、政府补助等增加。公司销售费用同比减少29%,主要是营销广告开支同比减少52%,销售费用率由3.9%降至2.0%;管理费用同比大幅增加201%,主要是增加了上市开支3368万元、以权益结算的购股权开支1.22亿元,管理费用率由11.8%大幅提高至26.0%;融资成本同比增长39%,财务费用率小幅提高0.3pct至19.5%。期末公司附息银行及其他贷款余额为21.32亿元(+13%),现金及现金等价物为30.39亿元,净负债/股权比率由249.95%降至-21.81%。公司全年实现净利润1.67亿元,同比下降20%,对应净利率为16.3%(-11.6pct),剔除掉上市开支、以权益结算的购股权开支等,核心净利润为3.15亿元,同比增长43%,对应净利率为30.6%(+1.4pct)。

办学质量提升,未来收购与新建并举继续扩充学校网络

公司加强师资队伍建设,财年内引进博士9人、硕士391人,并有256人成功申报中级以上职称,截止期末教职工达5357人。公司专注于培养应用型和职业技能型人才,和中铁集团、京东、百度、京东方、联想、山西医科大学附属医院等多家企业开展校企合作及订单班培养,增强各院校应用型教学水平、增加学生实习实训机会、提升就业竞争力。2018年集团内各院校的就业率达92.19%,同比提升约1.21pct。在办学质量加强、就业水平提升的促进下,2018年集团内各院校的新生报到率大幅提高4.63pct至88.57%,其中本科报到率超过97.52%,山西医科大学晋祠学院报到率高达99.04%。展望未来,一是继续扩充学校网络。公司拟以7000万元收购成都五月阳光100%股权,五月阳光持有捷星慧旅70%权益,捷星慧旅全资持有贵州大学科技学院。贵州大学科技学院为一所全日制本科院校,在校生超9000人,2017年亏损103.83万元,2018年盈利1533.87万元,收购有助于进一步扩大贵州地区业务规模。此外,公司拟在甘肃、广东及重庆新建学校。同时,公司稳步探索海外办学,重点寻求一带一路地区优质的并购标的。二是内生持续扩大招生规模,巩固并扩大本科在校生规模,且抓住高职院校扩招100万人的机遇,申办社会需求大、就业前景好的专业,扩大高职及技师在校生规模。三是不断提高办学质量和就业竞争力。办学加强集团化管理,实现资源共享等加深协同效应;积极推广“学历+技能证书”的人才培养模式,加大各类实用技能培训,满足学生多元化发展需求的同时创收,并进一步扩大校企合作网络。四是建设并扶持优质教师团队。IPO前对教学服务有重要贡献的教师授予期权,未来仍将持续实施激励计划。

风险因素

监管趋严带来的不确定性、招生人数放缓、学额扩张有限、外延收购不及预期、负债较多带来的付息偿债压力等。