三生制药:公司业绩超预期,核心品种受益医保快速放量

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近日,公司公布2018年业绩,整体业绩超预期。公司销售收入约45.84亿元,同比增速约22.7%;公司毛利约37.07亿元,同比增速约21.2%,毛利率约80.9%;公司归母净利润约12.77亿元,同比增速约36.5%。

评论

核心品种受益于整体增速较快,特比澳快速放量增速超预期:核心品种益赛普、特比澳、EPO(益比奥+赛博尔)为公司贡献约80%收入,三个品种分别增速预计约9.7%、71.3%、以及4.8%。其中特比澳增速超预期,我们预计与进入新版国家医保有关。2017年2月份,与特比澳一同进入新版国家医保目录的还有益赛普,预计由于上半年库存清理原因,增速较低,下半年增速回复正常,全年增速约9.7%,预计2019年增速约15-25%。

万晟化药业务及糖尿病业务稳定增长,长效GLP-1有望今年医保谈判:公司子公司浙江万晟是公司的化药平台,预计增速稳定。另外,公司代理阿斯利康短效艾塞那肽(百泌达)、长效艾塞那肽(百达扬)、以及礼来的二代胰岛素(优泌林),预计稳定增长。公司5月上市长效艾塞那肽(百达扬)有望今年进行医保谈判,未来预计有更强市场竞争力。

公司在研管线不断丰富,新品获批在即,对外合作喜事频传:公司目前在研品种32个,22个为1类新药,包括11个肿瘤品种,12个自身免疫品种,6个肾科品种,2个糖尿病品种,以及1个皮肤科品种。即将获批上市品种包括赛普汀、益赛普预充针、醋酸钙片等品种。处于临床早期并有较好前景品种或靶点包括PD-1、IL17、IL4、IL5、及双抗品种等。对外战略合作方面公司进展突出,未来有望延续。目前对外合作方面主要集中在下一代肿瘤免疫项目,包括业界首创巨噬细胞检查点抑制剂(MCM)的Verseau、致力于CART领域的Refuge、以及小分子创新药企业亚盛医药。

估值与盈利预测

公司业绩稳定增长,给予2018-2020三年EPS分别为0.5/0.62/0.74元,PE分别为25.3/20.6/17.2倍。

风险提示

益赛普下半年销售放量不达预期;益比奥销售竞争激烈,有下滑风险;招标降价风险;研发不达预期,赛普汀获批及销售进度不达预期。