伊力转债申购价值分析:首个白酒转债,来自天山的佳酿

基本结论

事件:3月12日晚,新疆伊力特实业股份有限公司发布公告,将于2019年3月15日发行8.76亿元可转债。对此我们进行简要分析,结论如下:

债底为85.30元,YTM为2.48%。伊力转债期限为6年,债项评级为AA,票面面值为100元,票面利率第一年0.5%、第二年0.7%、第三年1.0%、第四年1.5%、第五年1.8%、第六年2.0%。到期赎回价格为票面面值的110%,按照中债6年期AA企业债到期收益率5.29%作为贴现率估算,债底价值为85.30元,纯债对应的YTM为2.48%,债底保护性尚可。

平价为96.82元,各条款中规中矩。转股期为自发行结束之日起满6个月后的第一个交易日至转债到期日,初始转股价为17.60元/股,伊力特3月12日的收盘价为17.04元,对应转债平价为96.82元。伊力转债的下修条款为:15/30,80%,有条件赎回条款为:15/30,130%,有条件回售条款为:30,70%,各条款中规中矩。

预计伊力转债上市首日价格在103~106元之间。伊力转债平价为96.82元,参照平价、规模可比标的及考虑到伊力转债正股基本面尚可,预计转股溢价率在6%-9%之间,则上市首日价格在103~106元区间。

预计中签率为0.036%~0.041%。假设网上申购户数为20万,网下参与户数在3,500~4,000户之间,平均单户申购金额按上限的85%打新,则中签率为0.036%~0.041%之间。

考虑到伊力转债正股基本面尚可,债底具有一定保护性,平价水平不算低,打新收益仍值得期待,建议投资者适当参与申购。

风险提示:股市波动带来风险、正股业绩不及预期等。