岭南股份:业绩保持高速增长,订单继续充裕

持续优化业务和利润结构,业绩高速增长:

公司2018年度业绩高速成长,根据业绩快报显示,公司2018年度实现营业总收入86.57元,较2017年同期增长81.17%;归母净利润7.67亿元,较2017年同期增长50.62%。经营业绩高增长的主要原因是公司围绕“城乡服务运营商”的定位,坚持以“生态环境+文旅旅游”为主要产业的战略发展双引擎,多方位平衡发展,持续优化业务和利润结构,通过平衡利润结构与资源分配,实现了各板块之间的良性互动和协同发展。

在手订单充足,订单结构改善,积极拓展EPC模式:

根据我们的统计,公司2018年全年公告新签重大项目订单合同金额199.66亿元,接近2017年全年102.73亿元的2倍,新签订单维持高速增长态势,同时2018年新签订单收入比为2.3倍,在手订单充足。在订单结构方面,PPP项目金额为92.59亿元,占比46.37%,公司在PPP项目方面审慎拿单,确保融资到位后再开工,保证现金流充足;EPC项目约62亿元,占总订单的31.05%。在目前整体市场环境有所调整的情况下,公司将更加强调发展质量,重视实际利润情况,加速回款,重点推进城市文旅综合体、EPC项目和新农村项目的建设。

各子板块平衡推进,为规模化发展夯实基础:

公司注重各子业务板块平衡发展,在水务水环境方面,快速整合水生态综合治理产业,岭南水务与公司水务水生态中心充分融合,推动了多个水生态综合治理项目的实施落地,成为公司业绩快速增长点;文旅方面,恒润集团主题文化乐园等业务增长迅速,德玛吉展览营销、活动策划等业务亦增长较快,订单规模均呈现较大增长;生态环境修复方面,大力推进EPC业务模式,并通过精细化管理,持续加强回款清收力度等进一步提升了发展质量。各子板块平衡推进,为公司的规模化发展夯实基础。

财务预测与估值:

预计公司2018-2020年实现归母净利7.67/10.99/14.42亿元,同比增长50.7%/43.3%/31.2%,对应EPS为0.76/1.09/1.43元。当前股价对应2018-2020年PE为11.3/7.9/6.0倍,公司坚持生态+文旅双轮发展,在手订单充足,成长性良好,维持“强烈推荐”评级。

风险提示:固定资产投资下行,外延拓展不及预期。