富祥转债申购价值分析:小盘医药标的,条款中规中矩

事件:2月26日晚,江西富祥药业股份有限公司发布公告,将于2019年3月1日发行4.20亿元可转债,对此我们进行简要分析,结论如下:

债底为80.02元,YTM 为3.19%。富祥转债期限为6年,债项评级为AA-,票面面值为100元,票面利率第一年0.6%、第二年0.8%、第三年1.2%、第四年1.5%、第五年2.0%、第六年3.0%。到期赎回价格为面值的115%,按照中债6年期AA-企业债到期收益率7.17%作为贴现率估算,债底价值为80.02元,纯债对应的YTM为3.19%,债底保护性一般。

平价为102.05元,下修条款较易触发。转股期为自发行结束之日起满6个月后的第一个交易日至转债到期日,初始转股价为18.05元/股,富祥股份2月26日的收盘价为18.42元,对应转债平价为102.05元。富祥转债的下修条款为:15/30,90%,有条件赎回条款为:15/30,130%,有条件回售条款为:30,70%,下修条款较易触发。

预计富祥转债上市首日价格在105~107元之间。截至2月26日,富祥转债平价为102.05元。参照平价可比标的和规模可比标的,预计转股溢价率在3%~5%之间,对应的上市首日价格在105~107元区间。

预计网下中签率为0.12%~0.13%。富祥转债评级不高,发行规模较小,与近期发行的联泰转债较为类似。考虑到最近市场申购情绪较高,预计中签率在0.12%~0.13%之间。

整体来看,正股具有一定的发展空间,转债条款较为常见,当前平价略高于面值,建议适当参与申购。

风险提示:股市波动带来风险、正股业绩不及预期等。