有色金属行业:宽货币弱实体格局延续,继续看好贵金属板块

本周,美元上涨,基本金属价格涨跌互现。本周美元指数上涨0.27%,LME铅、锡、锌、镍、铝、铜涨跌幅依次为0.07%、0.00%、-4.2%、-3.0%、-1.98%、-0.9%。

本周NYMEX油价涨6.12%,美股上涨,A股反弹,VIX指数回落,基本金属涨跌互现。海关数据显示去年12月我国从缅甸进口精矿约1.77万吨,折约5000金属吨,同比下滑但环比增长19%,略超预期。全年来看,总进口量下降近20%,供应收缩趋势明显,考虑到月度数据的波动后续仍需关注年初的进口数据。国内需求依旧弱势,2月上旬41城地产销量跌幅近80%;2019年春节商贸零售消费也首现个位增长,同比增长8.5%;2019年春节黄金周期间,全国接待游客、实现旅游收入增速分别为7.6%、8.2%,均创下2009年以来新低。金融对实体经济的支持力度在加大,1月新增社融4.64万亿元,同比多增1.56万亿元;M2增速回升至8.4%;金融机构贷款增加3.23万亿元,同比多增3284亿元。1月新增社融和信贷数据均超历史新高,一是企业中长期信贷和债券融资改善,二是地方政府专项债发行力度加大,三是企业票据大幅增加。海外方面,近期美联储、欧央行、印度央行皆有宽松表态,全球货币宽松倾向显现苗头,这也为国内稳增长政策赢得空间,国内后续积极的财政、货币宽松政策值得期待,基本金属需求端有望逐渐改善。

本周,1月通胀数据或强化美联储或对加息保持耐心的观点,加息节奏有望进一步放缓,坚定看好贵金属中长期配置价值。本周Comex黄金上涨0.3%,Comex白银下跌-0.4%。美国劳工部在2月13日周三发布的数据显示,美国1月名义CPI同比增长1.6%,增速创2017年6月来新低,略高于预期值1.5%,不及前值1.9%,主要受汽油等能源价格的拖累。扣除食品和能源等波动较大的因素后,美国1月核心CPI同比增长2.2%,略高于预期的2.1%,与前值持平;1月通胀数据或强化美联储或对加息保持耐心的观点,加息节奏有望进一步放缓,我们认为,美国一枝独秀,非美经济体增长放缓的经济周期错配逐渐结束,而相应的美联储紧缩,非美经济体宽松的货币政策错配也将逐渐结束,接下来全球经济体共振向下将逐步开启,全球央行的集体宽松将顺畅出现。美联储加息放缓有可能在2019年进一步超预期,美债收益率整体重心下移以及美债期限利差进一步收窄是大势所趋,由此美国实际利率下行和金价银价上涨的趋势将越来越明显。

本周,锂价持平,钴价继续下跌。本周锂系产品价格走平,2019年锂供应面过剩局面短期仍难改变,随着澳洲精矿的放量,行业出清从锂盐逐步转移到锂精矿环节,近期MtMarion一季度锂精矿价格已下调,行业整体价格仍有下行风险,锂盐环节盈利则接近筑底。2月15日MB标准级钴报价17-19.3美元/磅,节前到本周下跌9.3%。硫酸钴下跌2.21%,四氧化三钴下跌2.13%。据中汽协数据,1月,新能源汽车产销量分别为为4.06万辆和3.84万辆,同比增长460%和430.9%,主要归因于同比2017年1月因等待政策出台使得产销基数较低。虽新能源需求持续旺盛,但3C和传统需求领域的需求低迷,供应端压力仍在累积,钴锂基本面改善仍需时日。

国内外周期性需求边际放缓,国内政策对冲正在蓄力,供需关系较为胶着;中长期考虑到美国经济逐步见顶迹象日益明显,加息进度有望放缓,金融属性有望趋弱。

建议重点关注金银、锡、铝。关注黄金:山东黄金、中金黄金、银泰资源、紫金矿业、赤峰黄金、湖南黄金;金银比已至历史高位,建议关注银:盛达矿业、金贵银业、兴业矿业。铝:中国铝业、云铝股份、神火股份。

风险提示:1)美联储加息进程超预期;2)全球宏观经济回暖低于预期;3)新能源车需求低于预期。