2019年2月宏观经济金融数据点评之二:金融数据喜迎开门红,政策托底效果初显

2月15日,人民银行发布数据显示,截至2019年1月末,广义货币(M2)余额186.59万亿元,同比增长8.4%;社会融资规模存量为205.08万亿元,同比增长10.4%;1月份社会融资规模增量为4.64万亿元。主要关注点如下:

一是多因素共同作用下金融数据回暖,新增社融和贷款均创历史新高。1月份,社会融资规模增量为4.64万亿元,比上年同期多1.56万亿元;人民币贷款增加3.23万亿元,同比多增3284亿元,二者均刷新历史记录。当前口径社融存量增速从2018年12月的9.8%回升到10.4%,扭转了社融增速整体持续下滑的态势。金融数据回暖,主要有以下几个方面的原因:第一,季节因素影响。各金融机构一般倾向于在年初早投放、早收益,所以1月份投放规模一般都比较大。第二,政策效果显现。2018年下半年以来,为配合国家稳增长政策、疏通货币信贷迟到机制,货币政策更趋灵活,稳中趋松态势比较明显,降息降准政策实施,监管政策也更注意把握节奏,各金融机构资金投放能力有了明显提升。表外融资的持续收缩态势扭转,1月份委托贷款、信托贷款、未贴现的银行承兑汇票共增加3432亿元,其中未贴现银行承兑汇票增加规模显著(3786亿元),同比多增2349亿元。第三,债券融资高增。为配合加大基础设施补短板、健全地方举债融资机制,以及优化企业负债结构,地方专项债券和企业债券融资规模明显增加3386亿元。第一,中长期贷款改善,无论是住户部门还是企业部门,中长期贷款的增长情况均较为明显;第二,新增贷款主要来自非金融企业及机关团体贷款,占比为80%,较2018年12月提高了36个百分点,这表明金融对实体企业的支持力度进一步增强;第三,住户部门新增贷款占比进一步降低,表明居民加杠杆步伐放缓,情况有所好转。,二者分别同比多增了1088亿和3768亿元。

二是信贷结构有所改善,金融支持实体力度不断加强。分结构来看新增贷款情况,住户部门贷款增加9898亿元,其中,短期贷款增加2930亿元,中长期贷款增加6969亿元;非金融企业及机关团体贷款增加2.58万亿元,其中,短期贷款增加5919亿元,中长期贷款增加1.4万亿元,票据融资增加5160亿元;非银行业金融机构贷款减少3386亿元。第一,中长期贷款改善,无论是住户部门还是企业部门,中长期贷款的增长情况均较为明显;第二,新增贷款主要来自非金融企业及机关团体贷款,占比为80%,较2018年12月提高了36个百分点,这表明金融对实体企业的支持力度进一步增强;第三,住户部门新增贷款占比进一步降低,表明居民加杠杆步伐放缓,情况有所好转。

三是M2增速维持低位但有所反弹。截至1月末,M2同比增长8.4%,增速比上月末高0.3个百分点,比上年同期低0.2个百分点。M2增速已连续两个月出现反弹,主要动力来源于货币政策总体呈现稳健趋松的态势,以及春节前后货币供应的季节性扩张。2019年伊始,货币政策操作动作也较为频繁,调整普惠金融定向降准小微企业贷款考核标准、出台降准政策等,预计未来M2增速将保持平稳。截至1月末,M1同比增长0.4%,增速分别比上月末和上年同期低1.1个和14.6个百分点。实体企业层面流动性持续偏紧是拖累M1增速继续下降的主要原因,从M1分项来看,流通中的货币和单位活期存款分别同比增长17.24%和-2.24%。M1增速持续下降与我们2018年12月份的快评报告中的预测一致,考虑到疏通货币政策传导机制的效果存在时滞,经济下行背景下企业经营压力仍然较大,房地产市场观望情绪浓重等因素的综合影响,M1增速仍在承压。