周大生2018年业绩快报点评:业绩基本符合预期,四季度门店拓展维持高速

公司发布2018年业绩快报,2018年归母净利润同比增长36.16%

2月18日晚,公司发布2018年业绩快报:2018年公司实现营业收入48.70亿元,同比增长27.97%,实现归母净利润8.06亿元,同比增长36.16%,折合全面摊薄EPS1.68元,业绩基本符合我们预期。

单季度拆分看,4Q2018公司实现营业收入13.29亿元,同比增长21.59%,增幅小于3Q2018的同增36.34%;实现归母净利润2.11亿元,同比增长19.89%,增速小于3Q2018的同增58.67%。

全年门店拓展速度较快,渠道优势进一步加强

截至2018年末门店数量达到3375家,其中自营302家,加盟3073家。全年净增门店651家,自营/加盟分别净增26家/625家,其中4Q2018公司净增门店185家,自营/加盟分别净增10家/175家,开店速度较3Q2018略有放缓,但高于1Q2018和2Q2018。2018年公司立足于具有竞争力的加盟策略,门店拓展维持较高速度,渠道优势得以进一步加强。

收入端增速略有放缓,行业整合期有望进一步拓展市场份额

2018年公司乘行业整合东风,通过快速展店有效提高品牌市场份额,各式情景珠宝产品获得广泛认可,经营效率稳步改善。4Q2018收入增速有所放缓,符合行业整体特征,但2019年春节百家数据金银珠宝类同增4.3%,景气度有所回升,预计2019年行业整合速度将进一步加快,公司自身的渠道、品牌优势有望使公司在整合期进一步拓展市场份额。

上调19-20年盈利预测,维持“增持”评级

受4Q2018门店增速略有放缓及黄金珠宝景气度回调等原因影响,公司业绩增长有所放缓,我们对应下调对公司2018EPS预测至1.66元。但考虑到2019年以来行业的回暖和公司竞争优势的逐步确立,我们上调对公司19/20年EPS的预测分别至2.01/2.39元(之前为1.99/2.28元),维持“增持”评级。

风险提示:三四线市场空间拓展不达预期,黄金珠宝消费低于预期,重要股东减持风险。