食品饮料行业周报:双汇发展重组提高效率,原奶价格温涨趋势确立

一周市场回顾-食品饮料上涨。上周食品饮料板块上涨0.5%,略跑赢沪深300(+0.5%),其中食品综合涨幅最大(+2.6%),其他酒类涨幅第二(+2.5%),调味发酵品涨幅第三(+1.9%),黄酒跌幅最大(-1.2%)。

双汇发展重组促进资源整合与治理结构优化。双汇发展拟实际新增1,919万股进行重组,吸收合并双汇集团,结合重组预案和定期财报分析,我们认为本次重组可以略增厚双汇发展业绩。重组完成后,双汇发展将成为万洲国际在中国境内唯一肉业平台,有望促进双汇发展进一步聚焦肉业主业,整合体系内优势资源。此外,重组可以精简双汇发展控股股东万洲国际持股架构,提高其管理效率,从而优化双汇发展治理结构,消除双汇发展与双汇集团的关联交易。

原奶温和上涨趋势确立,龙头企业奶源把控能力强,领先优势有望继续扩大。近期,河北、黑龙江、上海已经陆续公布1Q19或1H19生鲜乳交易参考价,河北1Q19交易参考价3.65-3.88元/千克(平均同比+4.9%),黑龙江1Q19交易参考价3.55元/千克(同比+2.9%),上海1H19收购基础价3.85元/千克(同比+2.7%)。我们维持此前判断,预计2019年生鲜乳价格温和上涨。龙头乳企奶源把控能力强,或本身掌控大型规模牧场,或与规模牧场建立长期利益联结机制,进行嵌入式管理。奶价温和上涨情形下,龙头乳业成本端影响可控,受益于竞争格局改善,利润端弹性可期。具体到2019年,我们认为龙头乳企品牌费用投放强度可能维持较高水平,但买赠促销力度可能出现边际改善。

关注19年有机会超预期的品种,包括贵州茅台、山西汾酒等。茅台来自于内部整治推动渠道利润回流,汾酒来自于华润进入完善治理结构。

推荐组合:贵州茅台、山西汾酒、伊利股份。

行业重大数据变化

1月第3周生鲜乳价格同比+3.1%。1月第4周生猪价格同比-23.6%,仔猪价格同比-31.9%,猪粮比6.10(同比-2.17)。12月进口大麦单价同比+22.7%,数量同比-75.9%。

风险提示

经济下滑对白酒行业的影响超预期。渠道库存超预期。