债基与货基2018年四季报点评:债基与货基四季度表现如何

债基规模增速加快,大力配置金融债

债券型基金规模增速明显加快。截至2018年末,开放式债基资产净值2.24万亿,资产总值达2.68万亿元,相比于2018Q3所披露的资产总值规模增长25.80%,增速明显加快。从资产配置来看,债券、股票、现金类资产整体配比有所下滑,但市值规模均有所上升。

截至2018年末债基配置最多的是金融债,其次为企业债、中期票据和短期融资券。相比于2018Q3,主要信用品种如企业债、短融、中票等配比均有所下滑,国债、同业存单和可转债配比亦小幅下滑,而金融债占债券总投资市值比重由33.8%提升6.8个百分点至40.6%。

货基规模下滑,集中度进一步降低

货基资金集中度进一步下滑,其中规模前四位的货基资金的占比达到总货基规模的24%。截至2018Q4,货基资产总值达8.69万亿元,规模在近两年首次下滑。从资产配置来看,债券资产市值绝对额和资产占比均增加,而现金类市值绝对额及资产占比均下滑。

债基和货基杠杆率双双上升

债基和货基杠杆率环比均上升。我们以基金资产净值占资产总值的比重衡量基金杠杆率,观测数据显示,债基杠杆率由2018三季度的118%上升2个百分点至120%,而货基杠杆率由105%上升2个百分点至107%。细分来看,中长期纯债型基金和二级债基2018Q3杠杆率环比分别上升1、3个百分点。货基尤其是传统货币型杠杆率较为稳定,短期理财型货基杠杆率波动则相对较大,两者2018年四季度杠杆率环比均有所提高。

货基久期小幅回落

从久期来看,货基投资组合的久期小幅回落,2018年四季度投资组合平均剩余期限为78天,而2018Q3则为79天。

债基业绩回暖,货基业绩不及二季度

债基业绩回暖,货基业绩不及三季度。相比于2018Q3,2018Q4债基净值增长率环比上升,2018Q4净值增长率中位数为1.60%,高于2018Q3; 2018Q4货基7日年化收益率中位数环比下滑0.59个百分点。2018年四季度同业存单收益率一直在2015年以来的中位数以下,处于较低水平,另一方面由于货币政策的持续宽松,银行间流动性维持合理充裕,市场利率较低。

风险提示 非标融资收缩超过预期,市场风险偏好进一步下降。