中牧股份:新产品陆续获批,增强公司竞争力

事件:公司2018年1月30日公告称公司获得鸡传染性鼻炎(A型+B型+C型)三价灭活疫苗和猪口蹄疫O型、A型二价灭活疫苗(OHM/02株+AKT-Ⅲ株)两项新品疫苗的新兽药证书。

重磅产品获批,业绩有望进一步提升。该款猪口蹄疫O型、A型二价灭活疫苗(OHM/02株+AKT-Ⅲ株)是公司首款猪用口蹄疫疫苗,研发主体为天康生物股份有限公司、新疆畜牧科学院兽医研究所、杨凌金海生物技术有限公司与中普生物制药有限公司,截止目前为止公司投入研发费用为1600万元。我们认为该款口蹄疫新产品竞争力强,有望在2017年公司原有口蹄疫产品质量提升后进一步拉动公司业绩提升。

多款产品获批提升公司竞争力。自2018年下半年起,公司陆续获得多项疫苗与兽药证书。猪支原体肺炎活疫苗、猪圆环病毒2型、猪肺炎支原体二联灭活疫苗、重组新城疫病毒-禽流感病毒(H9亚型)二联灭活疫苗以及此次两款疫苗和恩拉霉素预混剂、盐酸多西环素可溶性粉等多项产品的获批丰富了公司目前产品线,大幅提升公司的市场竞争力。

长期仍将受益养殖结构调整。自2018年下半年非洲猪瘟在国内爆发以来,规模化养殖企业与散户均受到较大影响,养殖难度加大,补栏意愿较低。目前国内能繁母猪存栏已跌至约3100万头,与上一波猪周期相比已处于相对低位。存栏的不断下降对国内疫苗需求量有所影响,但长期来看,非洲猪瘟的肆虐也提升了国内对于防疫的意识程度,且规模化养殖企业集中度提升的大趋势不改,我们仍然看好公司在国内养殖结构调整过程中受益。

盈利预测与评级。考虑非洲猪瘟在国内爆发后,养殖难度加大,养殖户补栏意愿降低,生猪与能繁母猪存栏持续下降,对疫苗使用需求产生影响,我们下调公司盈利预测。预计2018-2020年EPS分别为0.74元、0.88元、1.07元。考虑行业2019年平均估值15倍,给予公司2019年15倍估值,对应目标价13.2元,维持“买入”评级。

风险提示:市场竞争或加剧、公司产品销售或不及预期的风险、原材料价格或波动、新产品获批进度或不及预期。