三一重工:2018年利润翻两倍,2019年有望延续高增长

公司预告:2018年净利润为 59.0-63.2亿元,同比增长 182%-202%;预计2018年扣非净利润为58.6-62.2亿元,同比增长228%-248%。整体业绩符合我们预期。

支撑评级的要点

三一2018年利润增长两倍,引领行业盈利全面反弹。受益行业高景气度,三一各类产品销量呈高增长态势,其中挖掘机销量4.7万台同比增长51%,汽车起重机7200多台,同比增长73%,履带起重机655台,同比增长38%,混凝土机械也呈高增长,公司整体销售收入回到历史最高点水平,带动三一业绩翻两倍,而同期徐工利润翻倍,柳工利润增长1.2-1.7倍。

单类产品市占率、毛利率均稳步提升。三一挖机2018年市占率23.1%上升1个百分点,汽车起重机市占率22.3%提高了2个百分点,履带起重机市占率35.8%提高了0.6个百分点,市占率的稳步提升的主要推动力包括产品质量的上升、品牌知名度上升、优秀的售后服务等因素。单一产品的毛利率也随着规模扩大、信息化应用而呈上升趋势,公司作为行业领导者积极维护产品现有价格。

公司经营质量与管理水平迈上新台阶。据三一官网新闻显示,2018年是三一重工历史上经营形势最好的一年,多项主营业务实现翻番增长,营业额、现金流、人均产值均创历史新高,风险、成本和费用率不断下降,数字化、智能化、国际化转型高歌猛进。

继续推进国际化战略。公司总裁向总亲自抓国际化战略,围绕三一海外4大制造基地及普茨迈斯特的11个制造工厂,构成三一海外售后服务体系,加上过硬的产品质量及售后服务,公司在欧美印巴等地区的销量有望稳定增长,而在海外其他区域市场上将获得高速增长,到2022年有望实现海外收入占比50%的目标,增强对国内周期性波动风险的抵御能力。

评级面临的主要风险:国内工程机械行业景气度的可持续性,权益市场的系统性风险。

估值:根据公司预告及行业基本面的最新变化,我们维持2018净利润预测61亿元,将2019年利润预测从71.55亿元提高到77.8亿元。对应18/19年PE 估值为11.7/9.1倍,维持买入评级。