2018年财政数据再度呈现出实际财政赤字显著高出预算赤字的情况。当年实际财政赤字率4.2%,而当年预算赤字率2.6%。这个差异对通过预算赤字率预判财政政策发力空间造成困难。实际上,实际赤字超出预算赤字部分资金来源来自结转结余及调入资金(简称结调资金),这个资金来源规模决定着实际赤字能够超出预算赤字的规模。从结构上看,结调资金来自预算稳定调节基金、政府性基金调入、国有资本经营收支调入以及上年结转资金调入,这涉及到政府性基金、国有资本经营预算等财政账户。而结调资金设立的功能在于跨年度平衡财政预算,事实上却成为政府性基金、国有资本经营预算等财政账户补充一般预算收支缺口的工具。因而全面掌握财政政策情况,需要将几个账户放到一起综合考虑。 我们以分项估计为基础,在假定预算赤字率2.8%的情况下,估算2019年实际赤字率将上升至5.1%,实际赤字率将较2018年上升0.9个百分点。因而积极财政政策将继续发力,但由于幅度有限,财政政策能够减缓经济下行速度,但难以改变下行趋势。而结构上将有利于基建以及房地产等行业。
风险提示:经济过快下行的风险;测算依据数据发生变动的风险等。
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