通威股份2018年业绩预告点评:业绩基本符合预期,优质产能释放支撑业绩增长

事件 公司发布2018 年业绩预告, 2018 年业绩20.12 亿元~21.13 亿元,同比增长0%~5%;扣非后业绩18.64 亿~20.6 亿,同比变动-5%~5%,业绩符合预期。

优质多晶硅产能释放,成本优势领先市场 我国目前已经是全球光伏设备最大生产制造市场,目前硅片、电池片以及组件环节产能占全球产能比重均超过80%,而2018年全年我国进口多晶硅料仍达到12.5万吨,占我国多晶硅料需求比重约30%,单晶占比提升下,高品质多晶硅料需求旺盛。2015年,公司公告分两期启动合计10万吨多晶硅料产能扩产计划,一期5万吨多晶硅项目已于2018年底建成投产。公司新建产能约70%能够满足单晶用料要求,通过布局低电价地区以及自动化智能车间建设等手段,公司5万吨新增产能生产成本有望降至4万元/吨,远低于海外多晶硅生产商以及国内多晶硅料生产商原有产能。

稳居国内高效PERC 龙头,出货量连续两年全国第一 “531”新政发布,政府积极鼓励无需国家补贴的光伏发电项目发展,我们认为“平价上网”加速到来,高效电池组件能够有效降低系统成本,PERC作为当前性价比最高的高效电池技术之一,需求有望保持持续旺盛。根据PV infolink统计,2018年公司电池片出货量超过6.5GW,排名全球第一。2019年1月,公司合肥3.2GW高效电池产能投放,截至目前公司电池片总产能达到13GW。公司积极布局N型高效电池技术,2018年12月启动建设1GW异质结电池项目,预计将分批建成投产。公司目前电池片环节非硅成本远低于行业平均水平,根据公司规划,至2022年公司电池片总产能将达到30GW,我们认为,公司将依托成本与规模优势,积极储备与投入研发高效电池技术,作为高效电池片龙头,将充分受益光伏行业需求增长,

估值与评级 考虑2019 年海外市场装机需求旺盛,拉动中游电池片以及上游多晶硅料需求增长,我们上调公司2018-2020 年EPS 至0.52、0.81、1.03 元, 给予公司2019年15倍PE水平,上调目标价12.2元,维持“买入”评级。

风险提示: 产业链产能投放造成多晶硅料以及高效电池片价格大幅下降。